报告摘要：

    事件概述：公司发布2017 年度报告。报告期内，公司实现营业收入30.61 亿元，同比增长10.80%，实现归母净利润6765.78万元，同比下降57.40%，扣非后的归母净利润为5700.17 万元，同比下降56.13%。

    饲料营销策略调整，销量与毛利小幅增长。从17 年初开始，公司调整了饲料业务的营销策略，取消了2016 年下半年的“让利抢量”策略，饲料销量和收入得以稳步增长。2017 年度，公司饲料销量76.91 万吨（含销售给内部养殖企业7.04 万吨），较去年同期增长5.10%，饲料销售收入22.01 亿元，较去年同期下降6.59%，其中猪饲料销量同比增长7.31%。饲料毛利逐步恢复至13.02%，较16 年同比增长1.21 个百分点，公司饲料板块在销售收入下降的情况下，仍然实现了毛利的小幅增长，毛利额为2.87 亿元，同比增长3.03%。

    生猪养殖温和放量，17、18 年仍为建设期。公司的生猪养殖模式以自繁自养为主，17 年生猪出栏37.48 万头，较16 年同比增长51%，营收其中种猪、仔猪、商品猪分别为10.96 万头、14.79万头和11.73 万头，种猪销售增幅明显，特别是纯种和二元母猪增幅显著，养殖板块17 年盈利较好。目前，公司养殖板块全面进入建设期，预计公司生猪出栏量将在19 年实现大幅增长。

    产业链协同发展，动保、电信表现出色。华扬动保实现营业收入1.09 亿元，同比增长30.03%，实现净利润2,146.38 万元，同比增长23.60%。盈华讯方实现营业收入9,008.30 万元，同比增长19.26%，净利润6,256.57 万元，同比增长29.85%，圆满完成重组时对2017 年度业绩的承诺目标。

    盈利预测：预计2018-2020 年归母净利润分别为0.69 / 0.29 / 1.61亿元，EPS 分别为0.18 / 0.08 / 0.42 元，市盈率分别为46.48 /108.66 / 19.73 倍，给予“中性”评级。

    风险提示：自然灾害，猪价下跌导致饲料不及预期，疫情风险