事件：

    　　1、2017 年4 月28 日，公司发布2016 年度报告，报告期内：公司实现营业收入27.63 亿元，同比增长10.30%；归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元，同比增长53.38%；EPS 为0.42 元。

    　　2、同时发布2017 年第一季度报告，报告期内：公司实现营业收入8.48亿元，同比增长43.90%；归属于上市公司股东的净利润0.35 亿元，同比增长7.81%；EPS 为0.09 元。

    　　3、2017 年1-6 月预计的经营业绩情况：归属于上市公司股东的净利润变动区间0.75-1.08 亿，变动幅度为-10%~30%。

    　　4、董事会审议通过的利润分配预案为：以380,842,772 为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税），送红股0 股（含税），不以公积金转增股本。

    　　我们的分析和判断：

    　　一、饲料产品结构进一步优化，直销比例扩大

    　　16 年公司以提供差异化产品和服务为举措，以提升客户养猪效益为目标，在种猪、动保、金融等多方面提供综合的系统解决方案，精准锁定市场和客户。2016 年上、下半年采取了不同的经营策略，上半年强调“量利并存”，随着中小猪场的加速淘汰，生猪存栏持续下降的情况下，公司在下半年局部市场侧重于抢占市场份额，主动采取“让利抢量”

    　　之策略。在竞争加剧的市场环境下，仍然实现饲料销量快速增长。报告期内，公司饲料销量73.18 万吨，较去年同期增长34.08%，高于行业平均增长水平。实现饲料销售收入2.36 亿元，较去年同期增长21.68%，其中，教保料、种猪料、商品猪料较去年同期分别增长超过47%、79%和18%。产品结构得到进一步优化，教保料、种猪料比例分别达到20%和24%左右，直销占比进一步扩大。公司主要饲料生产基地共14 个，分布在华东、华南、东北和华中11 个省市，其双班设计总产能147 万吨，形成了研发、生产与销售的经营体系。公司饲料销售主要以经销和直销两种销售模式，其中直销比重约65%，经销比重约35%。17 年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，根据农业部17 年3 月份生猪存栏数据：能繁母猪存栏同比持平，生猪存栏同比上升1.0%。我们认为能繁母猪存栏底部确立，预计补栏开始加速，饲料行业销量整体拐点已至，养殖产业结构调整，叠加PSY提高及出栏均重提高，饲料行业销量整体拐点已至。预计公司17 年饲料销量大幅增长，业绩有望超预期。

    　　二、继续深化生猪产业布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商

    　　公司通过股权合作、增资、自建、产业投资基金等方式逐步探索出切合自身实际的养猪业发展模式，打造公司养殖业务经营规模局部优势、养殖技术优势和品牌优势。报告期内，公司继续深化生猪产业布局，完成对优秀种猪养殖企业武汉天种80%股权及福建一春60%股权的收购。2016 年，武汉天种销售生猪近25 万头，其中种猪约9 万头；福建一春销售生猪8 万头，其中种猪约1 万头。根据公司公告，公司目前依托武汉天种和福建一春的平台优势、技术优势、人才优势大力发展生猪产业养殖项目，并已启动黑龙江省铁力市100 万头生猪生态养殖产业项目建设。16 年养殖板块贡献净利润8,905.17 万元（含投资收益），未来公司的养殖业务比重会逐步显现。17 年在猪价高位持续运行的背景下，有望贡献稳定业绩。

    　　三、积极扩展互联网信息领域

    　　公司于2015 年底完成了对盈华讯方的重组业务。盈华讯方主要从事电信运营商计费能力服务、基于数字商品的网络商城、信息技术和信息内容服务。盈华讯方从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年，作为该细分市场的创始企业和龙头企业，业务收入连续保持十五年增长。16 年，公司针对V 币、电话钱包、盈卡网三大系统进行了重构，优化V 付宝系统，重新打造包月计费业务，持续优化针对手机产品的计费解决方案，开发了V 付宝语音版（数据直连计费）、语音注册验证码、虚拟商品采供销一体化系统等新的业务线，实现营业收入7,553.35 万元，较去年同期增长42.69%；净利润5,323.62 万元，扣除非经常性损益后的净利润4,919.38 万元，业绩承诺达成率98.39%。

    　　投资建议：我们预计2017/18/19 年，公司净利润分别为2.21 亿/2.52亿/2.92 亿，同比增长38.9%、14.3%、15.9%，对应EPS 0.58/0.66/0.77元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价15 元。

    　　风险提示：饲料销量增速不达预期；猪价下降超预期