事件：2 月25 日，公司发布2016 年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入27.98 亿元，较去年同期11.69 %；营业利润1.82 亿元，较去年同期增长37.86%；利润总额1.87 亿元，较去年同期增长40.90%；归属于上市公司股东的净利润1.60 亿元，较去年同期增加54.42%，基本每股收益0.42 元，较上年同期增长27.27%。

    　　我们的分析和判断：

    　　生猪养殖高景气，带动业绩实现高增长。饲料板块，公司定位为规模化客户，高端产品、前端料占比高，报告期内公司持续加大了市场开发力度，充分受益养殖高景气，饲料销量稳步增长。养殖板块，受益于2016 年猪价维持在高位，公司参股的新大牧业以及控股子公司武汉天种业绩均实现高增长，因此报告期内公司投资收益大幅增长。在环保政策及资金因素的影响下，能繁母猪补栏缓慢，我们预计2017 年生猪价格将维持在高位，公司养殖业务将持续贡献利润。

    　　饲料行业销量拐点已现，产业结构大调整，推动公司未来业绩持续高增长。首先，2017 年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，我们认为能繁母猪已至底部，叠加PSY 提高及出栏均重提高，饲料行业销量整体拐点已至，公司饲料产品直接受益，未来销量持续增长可期。其次，本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至饲料周期；规模化猪场补栏力度加大，有利公司销量持续增长，因此养殖产业结构调整，有望推动公司迎来新一轮高增长！最后，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司17 年-18 年饲料销量将有持续高增长。

    　　连续收购，进一步扩大养殖规模完善产业链。公司逐步加大了在养殖业务方面的投入，并分别于2016 年8 月、2016 年12 月完成了对福建一春农业发展有限公司、武汉天种畜牧有限责任公司控股权的收购，养殖板块对公司经营业绩的影响更加显现，占公司利润构成的比重逐渐增加，公司养殖规模将进一步扩大，在完善产业链提高竞争力的同时将享受猪价高景气。

    　　公司战略升级，打造养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级，通过参股种猪企业（新大牧业、东进农牧等）、并购互联网企业（盈华讯方）、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。

    　　投资建议：我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东净利润1.6、2.5、3.0 亿，对应EPS 为0.42、0.66、0.80 元，同比增长53.8%、 58.5%、20.5%。维持“买入-A”评级，6 个月目标价21 元。

    　　风险提示：猪价上涨不达预期；改革推进不达预期。