投资要点

    　　经营平稳，业绩略低于预期。公司2016 年上半年实现收入12.03 亿元（同比+13.50%），归属母公司净利润0.92 亿元（同比+17.29%），实现EPS为0.09 元。由于各项业务稳定推进，公司收入和利润较上年同期有所上升，通信业务和消费电子业务增长平稳，汽车零部件业务持续推进，但由于市场竞争激烈，通信业务相关产品的利润增速有所下降。公司总体发展良好，但业绩增速略低于我们之前的预期。

    　　通信主业复合增长率超30%，未来有望保持。公司与华为、爱立信、诺基亚、阿尔卡特朗讯等公司建立合作关系，为其提供精密铝合金构件、射频器、滤波器等配套设施，考虑到4G 网络规模的扩大，以及5G 网络的逐步成熟，预计未来这一板块有望延续增长势头，其中滤波器等射频器件业务后续拓展或成为影响公司未来业绩增速的关键。

    　　突破技术难题，控股相关企业，电子消费业务逐步完善。公司作为三星、联想、欧普等平板电脑和手机产品供应商，平板电脑壳出货量有望大幅增长，收入或超过5 亿元，此外，若未来良率提升，压铸手机壳或将成为公司该业务板块新的增长点。公司计划增资控股凯茂科技，凯茂科技专注于视窗防护玻璃镜片业务，在2.5D 玻璃制造上占有优势，并在3D 玻璃业务上推进迅速。公司若完成对凯茂科技的股权收购，将促进公司在消费电子领域业务结构进一步完善，市场竞争力进一步增强。

    　　公司重点布局新能源汽车和汽车轻量化业务。随着节能环保政策的不断加码，汽车轻量化趋势不可逆转。公司追随汽车轻量化发展的主流趋势，依托自身在精密铝合金结构件制造领域的优势，在汽车零部件轻量化领域积极布局，已取得特斯拉公司供应商资格并获得了一张订单。此外，公司的汽车空调冷却系统腔体、汽车马达外壳等产品也已打进国内外多家汽车制造商的生产线，未来该业务有望实现跨越式发展。

    　　依靠外延并购，公司积极拓展军工业务。在军民融合发展的政策刺激下，公司有望依托自身在精密铝合金构件上的强大实力，通过并购相关企业，打入军工配套业务的市场。公司通过控股北京驰亿隆，取得相关资质认证，进军百亿变速器市场；通过收购西安兴航，积累航空领域技术经验，参与军机、民机零部件竞争。我们预计未来相关业务有望保持快速增长。

    　　风险因素：铝压铸手机壳良率不达预期，军工业务拓展进度不达预期等。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到通信市场竞争激烈以及公司并购整合的不确定性，我们下调2016/17/18 年摊薄EPS预测分别为0.34/0.53/0.64元（原预测0.38/0.60/0.72 元）。当前价10.15 元，对应2016/17/18 年PE 分别为30/19/16 倍。考虑公司在通信结构领域的市场地位、在消费电子领域及军工领域的拓展以及在汽车轻量化领域的布局，维持公司“买入”

    　　评级，目标价15 元。