人工成本拖累业绩，后期将逐步改善

    2012年第一季度，公司实现营业收入1.62亿元，同比上升3.42%。主营业务成本为1.38，同比增加13.05%，报告期实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，稀释后每股EPS为0.02元。 一季度业绩大幅度低于预期的主要原因在于人工成本过高。公司2011年新增员工带来的新增人工成本1.3个亿以上，而新增员工的实际边际贡献因在技术水平上需要时间爬坡而相对较低，且对原材料的损耗也很大。这是公司业绩大幅低于预期的一个最重要的原因，这个情况在今年一季度开始慢慢得到改善，铝合金机壳将带动公司业绩增长

    公司机壳业务目前接单并不困难，只是产能出现短暂的瓶颈，但新CNC设备将在5-6月底基本到位，届时公司机壳产能将获得大幅提升，四季度机壳月产能有望达到5万套，满足三星的订单需求。从目前状况来看，三星机壳订单有望在今年贡献4500万左右的利润。而三星5系业务，公司主要给三星做冲压处理，所以没有涉及到CNC机加工，我们保守估计这块应该带来约400万的利润。而传统结构件业务也有望新增利润2000万左右，另外，公司11年1000多万的汇兑损失在今年有望消除掉。因此，我们预测2012年到2014年公司EPS分别为0.75，1.39，2.44元，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    Ultrabook销售不如预期风险；公司产品良率上升低于预期风险；大客户订单转移风险；人力成本上升导致盈利下降风险。