二季度后盈利能力将明显提升。春兴精工在去年经历了一个增收不增利的过程,公司2011年实现营业收入为8.27亿元,同比增长57.31%;归属于上市公司股东的净利润为4639.59万元,同比下降29.95%,特别是四季度,公司营业利润出现亏损。除去宏观经济因素影响外,最低工资调整所造成的人工成本的大幅度增长以及大量新设备投产和产能迅速扩张阶段所产生的生产准备费用增加等都是造成业绩下滑的重要原因,从今年来看,经过前期扩张后(技术人员从2010年年底的197人大幅扩充到2011年年底的358人),我们预计公司今年不会有大的人员扩张计划,但单位人工成本仍会增加。另外,产能大幅扩张中良率的提升以及技术人员的学习培训都需要一个消化期,我们估计这个消化期的时间跨度为去年四季度的下半段到今年二季度的上半段,随着公司对内部结构的优化调整,预计二季度以后公司盈利能力将明显得到提升。
三个重点行业:通信、汽车和消费电子(三星ultrabook)。两个看点:消化期结束后带来的盈利能力的提升、三星ultrabook业务取得重大突破。两个主题投资机会:ultrabook、涉矿。通信行业平稳增长但增幅可能会率低于去年,汽车领域基数小增速快,三星ultrabook金属外壳将成公司今年最大看点,我们估计四月份开始公司已经放量生产,全年贡献营收在1个亿以上。
预计公司2012-2014年销售收入分别为11.54亿、15.15亿、19.41亿元,净利润分别为1.06亿、1.43亿、1.82亿元,对应EPS分别为0.74元、1.01元、1.28元。