春兴精工是国内领先的专业精密铝合金结构件生产商。公司主营产品为主要用于通讯设备和汽车零部件的精密铝合金结构件。目前公司具备年产240 万件精密铝合金结构件的生产能力，在通讯领域的国内市场占有率为5.11%，全球市场占有率2.26%。

    公司的实际控制人为孙洁晓，与夫妻袁静合计持有公司75.96%的股权。

    精密铝合金结构制造是具有一定高技术含量的精密铝合金部件，其主要应用于通讯、汽车、航空、高速机车等对结构件的加工精度和产品质量精度以及技术服务均有严格要求的高精尖领域。随着技术发展及人们对轻量化绿色环保材料的青睐，铝合金结构件尤其是精密度高、产品性能稳定的精密铝合金结构件将逐渐替代其它金属结构件，成为金属结构制造的主流产品。未来行业将受益全球产能向中国转移以及下游通讯设备、汽车零部件等行业的快速发展对精密铝合金结构件需求的持续拉动。

    公司的核心竞争力在于其技术及客户优势。公司目前拥有模具结构设计技术、模具表面修复技术、压铸动定模同时设置顶出系统技术等多项处于行业领先水平的先进技术工艺，拥有30 项专利技术。凭借多年来形成的产品技术研发优势，公司的“共同研发”模式获得了下游客户的充分认可，目前公司是诺基亚西门子、安弗施、安德鲁、摩比天线等众多高端客户全球最大的精密铝合金结构件供应商之一，并且能为客户提供一体化的精密制造服务。

    后期公司产能扩张和研发能力的提升或将提高未来盈利水平。公司采用“合约制造”的生产模式，和“以销定产”销售模式，因此公司基本能达到“满产满销”。目前，公司基本处于生产设备满负荷生产状况，但仍然无法完全满足客户的所有订单需求。后期公司将通过募投项目新增铝合金结构件产能250 万件至490 万件，产能的扩张将有效解决公司产能瓶颈问题。此外，公司后期仍将致力于提升公司整体研发技术，未来在精密制造方面的核心竞争力将得到增强，提升公司盈利水平。

    公司募投项目主要是现有产能的扩建。此次募集资金将主要用于项目精密铝合金结构件生产项目，项目建成后公司将分别新增通讯设备用精密铝合金结构件产能230 万件和汽车零部件用精密铝合金结构件产能20 万件，这将有效提高公司为下游客户提供精密铝合金结构件制造服务的能力；此外，“技术中心技术改造项目”建成后，可大幅提升公司新产品开发能力，增强产品市场竞争能力。

    综合考虑公司未来的发展趋势及募投项目情况，我们预计公司2011 年和2012 年eps 分别为0.64 元和0.72 元，按照12 年给予20 倍pe 计算，公司合理价格应该在14~15 元。

    投资风险和结论的局限性。我们盈利预测及结论都是建立在下游行业需求稳步增长、公司订单稳定及募投项目进展顺利的前提下的。未来行业前景以及公司募投项目不及预期等因素将造成报告中业绩预测及投资结论的偏差。