投资要点

    新联电子公布一季报,分别实现营业收入、归属母公司股东净利润及扣非后归母净利润分别为1.41 亿元、2,453.78 万元、2,437.59 万元,同比分别增长8.43%、0.47%、20.49%。一季报业绩略低于预期。

    国网招标延迟,一季度基本符合预期:一季度业绩略低于预期系云平台投入加大、国网招标推迟及不再进行理财投资所致。随着接入用户数快速增长,预计下半年起用电服务将迎来高速增长。

    电改推进逐步提速,助力服务平台推广:截至目前共有8 家省级电力交易中心紧跟北京、广州两大国家级交易中心步伐挂牌交易,电改进一步深化。公司蝉联IDSM 需求侧管理一级机构资质,云平台有望推广提速。再度扩充推广团队,预计二季度起接入提速,目前已接入超过2,000 户,预计16年将接入1 万户,17 年1.5 万户,18 年底接入2 万户,19 年完成达产。

    盈利预测:我们认为新联电子系业内少数真正占据用户用电信息流量入口,并具备明晰数据变现途径的公司,随着电改配套政策逐步落地及项目运作团队壮大成熟,云平台推广将提速。预计2016-2018 年EPS 分别为0.22 元、0.34 元、0.52 元,对应PE 分别为51、33、22 倍,维持增持评级。

    风险提示:智能用电云平台拓展速度低于预期、用采终端中标低于预期。