事件:

    公司“智能用电云服务项目”非公开发行股票申请经证监会发行审核委员会审核获得通过。投资要点:

    募投项目是基于现有业务对产业链的进一步延伸,能从公司现有的资源获得很好的支撑。技术上,智能用电云平台是电能数据采集与分析处理平台,与公司主要产品主站系统技术相近;设备上,募投项目中的用户侧设备与公司主要产品技术要求、生产流程接近,公司有能力生产出质优价廉的用户侧设备;人才上,募投项目所需的人才为云平台及用户侧设备所需要的专业人才,公司在用电信息采集系统建设和运营中积累的优秀人才可堪任用。

    用电监测服务能为客户创造较高价值。“智能用电云服务项目”的基础服务是厂内用电监测服务,即孔孔对电流、电压、谐波等指标进行监测。用电监测服务既能节省人工、提高用电质量,又能实现用电精细化管理降低电耗节约电费,此外还可以大大缩短故障检修时间。根据一般统计,能降低30-60%的运维人力成本,节约5-15%的电费,提升5-20%的设备使用寿命,提升15-30%的管理效率。

    智能用电服务行业市场空间巨大。全国专用变压器总量在320 万台以上,大型企业会自建用电监测系统,微小型企业基于成本考虑不采用这类系统,扣除这两类单位还有约300 万家。监测服务费每家2 万元,市场空间600 亿元;保守估计20%的单位需要配电运维服务,每家收费5 万元,市场空间300 亿元;保守估计3%的单位需要节能改造服务,每家收费80万元,市场空间720 亿元;以上三项服务市场空间合计1620 亿元,若后续用电咨询、售电业务发展成熟,市场空间将翻几番。

    互联网思维、平台思维:以用电监测服务为依托支撑平台,以平台为基础拓展增值业务。在公司的商业模式里,用电监测服务是基础服务(硬件免费提供给客户使用,监测服务收费低),目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。公司采用该种商业模式的资源优势在于:客户基础好,累计销售40 多万台专变终端(全国累计销售320 万台);多年电力行业经验,对行业理解深刻,参与国家需求侧管理,借机开拓客户;首创低成本监测模块,成本约为传统系统的1/5。

    维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17 年EPS 为0.72/0.89/1.03 元,对应15-17 年PE 分别为46.5/37.6/32.5,考虑增发成功的备考EPS 为0.59/0.73/0.91 元。公司具备优势资源禀赋,商业模式先进,长期发展前景看好,维持“增持”评级。

    风险提示:智能用电云平台业务推广进展不达预期。