一、事件概述

    近日我们参加了新联电子的投资者关系活动,与公司董秘、总工程师就公司未来发展战略和经营情况进行了交流。

    二、分析与判断

    用电信息采集系统业务发展平稳

    用电信息采集行业经过前期的快速发展,未来该行业将进入一个发展的平稳期。除新增用户外,市场存量很大,每年的更换需求市场空间也比较可观。从今年国网公司招标情况看,预计招标量有所下降,但由于公司技术和规模领先,中标率有所提高。由于公司长期进行成本控制,售后人员相对较少,毛利率在行业中处于较高水平。我们判断公司主营业务利润贡献平稳。

    受益于配网建设投资加大,配网自动化业务赢机遇

    公司收购了配网成套设备厂家瑞特电子和配网自动化公司盘古电气,完善了配网设备供应商的布局。配网自动化设备近年来市场竞争加剧,价格下降,传统大型企业竞争力有所下降,小企业依靠低成本逐步占有市场。由于公司技术完善、体量不大且资质齐全,受益于国家配电网建设改造计划投资加强,公司未来两年将在配网产品业务上实现爆发式增长。我们预计公司配网自动化业务利润将有150%左右的增长,达到7000 万,未来将每年贡献2.5 亿左右的利润。

    享电改和能源互联网东风,智能用电云平台推进坚决

    公司对非公开发行股票募投项目智能用电云服务项目信心十足,技术路线和商业路线规划成熟。我们分析,公司将通过多维度分析精准的选择目标客户;通过现有设备用户口碑自下而上和国家政策响应自上而下两种方式推广平台用户;通过线上研发和线下营销同时加大投入推进项目;通过成熟领先的用电信息采集技术为客户提供包括能效审计、电能质量检测、节能建议在内的用电监控服务;通过设备免费安装、数据服务收费的盈利模式。我们判断在电改加速推进、能源互联网逐步落地的必然发展方向上,公司会借用电云平台实现售电和能源互联网的布局。

    三、盈利预测与投资建议

    公司作为我国用电信息采集系统的主要厂商,短期看好其配网自动化业务拓展,长期看好公司在智能用电云平台项目的技术路线和商业模式。预计2015~2017年EPS 分别为0.64 元、0.74 元与0.84 元,对应当前股价PE 为25X、21X、19X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    国家配网投资不达预期;智能云平台项目推广不达预期。