投资要点:2012年-2015年是信息采集器的招标高峰。重庆、江苏和东北等省市的电网公司先后加大了对专网终端的采集力度。2012年,公司中标重庆所有专网终端,在其他省份占据1/3的市场份额。2013年,重庆和部分省市的专网终端由国网统一招标,考虑到公司的技术实力以及竞标壁垒,公司的市占率有望继续提升。

    低压成套设备方面,2013年上半年订单为2000万左右,与去年全年持平,今年有望翻番,明年有望取得突破。

    公司将专网外壳的组装、焊接等业务进行外包,有效地降低了人工成本。对产品的设计增加通用性,降低了设计成本。对用量大的材料,集中招标、承兑汇票的付款政策,有效地降低了生产成本。

    公司成立研发子公司,并建设完成研发中心,通过招聘大学生,加强人才储备,为新产品的开发奠定基础。

    公司拟通过收购兼并的方式进入配电一次设备领域,顺应配用电以、二次设备融合的趋势,充分利用公司的技术优势、渠道资源和管理优势,以增加新的利润点。

    估值预测与投资建议:根据我们的预测,2013年-2015年公司的净利润分别为18156万元,20671万元和23555万元;每股净利润分别为1.08元,1.23元和1.40元。

    在不考虑并购的前提下,我们给予公司2013年-2015年15倍,15倍,15倍的市盈率,相对应的股价为16.21元、14.86元和21.03元。给予新联电子“增持”的评级。

    风险提示:技术风险,核心技术人员流失的风险,低压成套设备发展缓慢的风险,并购风险。