年报要点

    公司2012年收入5.98亿，同比增长28%；归属上市公司净利润1.72亿元，同比增长32%，归属于上市公司股东扣非后净利润1.68亿，同比增长29%，经营活动产生的现金流量净额1.78亿，同比增长575%，实现每股收益1.03元。2012年分配政策：每10股派发4元现金红利。年报业绩符合我们此前预期。

    2012年新增订单7.7亿元，结转订单充沛约为3.7亿元，13年新增订单仍有保障2012年公司新增订单7.7亿元，其中国网集中招标采购订单金额2.112亿元，此外公司新产品低压综合配电箱获得中国质量认证中心颁布的《国家强制性产品认证证书》并形成销售收入2096万元。我们预计2012年约有3.7亿元结转至2013年确认。考虑到采集系统招标滞后于电表招标约0.5-1年左右时间，因此2013年系统类产品招标需求预计仍然良好，公司13年新增订单增长仍有保障。

    盈利能力平稳，现金回笼良好

    2012年毛利率43.48%，同比增长0.33个百分点；净利率28.86%，同比增长0.89个百分点，盈利能力继续保持平稳。由于公司今年加强了应收款管理和回笼，今年经营性净现金流为1.78亿，同比增长575%。

    盈利预测与投资评级:不考虑未来收购带来的业绩增厚，我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.30、1.60、1.95元，参照可比公司估值，合理价值为19.5元，下调为“谨慎增持”评级。

    风险提示

    电表招标量大幅下滑风险，竞争激烈导致市场份额及毛利率下降风险。