业绩简评

    公司2012 年实现收入5.98 亿元，同比增长27.5% ；实现净利润1.72 亿元，同比增长31.6% ，对应EPS 1.03元，基本符合预期。

    经营分析

    用电信息采集系统建设已近高峰，收入和净利润增速开始下滑：国家电网公司计划2015年以前实现用电信息采集系统的全覆盖、全采集，随着近两年的快速建设，预计未来两年采集终端的招标量增速将显著放缓；公司虽为细分行业龙头企业，但2012年收入和利润增速已较上两年有所降低，预计未来两年公司传统业务将维持增速下滑的趋势。

    国网集中招标规模的扩大使中标呈现一定分散化趋势，但公司产品毛利率维持良好：在公司主要产品由省公司招标转为国网集中招标后，中标格局始终较为分散，公司市场份额提升效果不明显，但由于国网评标体系的合理化、以及公司自身积极降本的努力，各项产品毛利率均维持较高水平，部分产品甚至有所上升。

    通过外延式扩张实现产品结构升级，是公司未来重要看点：

    在传统业务面临增长压力的局面下，寻找合适标的、通过并购实现从单纯的用电信息采集系统供应商向智能配用电解决方案厂家的升级转型，是公司自上市以来的重要战略；

    虽然目前尚未有成果，但我们认为，公司利用上市后的资本和品牌优势，实现产品线的丰富、产业链的扩张，是挖掘新增长点、保证公司可持续发展的关键，外延式扩张的进展仍然是公司2013年的一大看点。

    盈利调整

    根据我们对用电信息采集系统招标进度的最新判断，我们下调公司2013E~2014E 年盈利预测至EPS 1.22和1.40 元，对应净利润增速分别为18% 和15% 。

    投资建议

    目前公司股价对应15倍2013年PE，在仅考虑现有业务的情况下，估值较为合理；但我们仍然看好公司在顺应行业发展趋势的方向上积极寻求外延式扩张的战略，因此维持“增持”评级。