事项：公司发布三季报，报告期内实现收入3.58 亿元，同比增长28.23%；归属于上市公司股东净利9022万元，同比增长 35.46%。其中 3Q12 收入、净利同比增长10.39%、20.21%。

    平安观点:

    三季度增速下滑，确认收入放缓所致

    公司三季度单季收入增长10.39%，净利增长 20.21%，对应公司上半年收入、净利分别近50% 的增长，增速有所放缓。我们认为，主要原因在于收入确认放缓所致。四季度是电网相关企业确认收入高峰期，公司全年增速还是要看今年四季度的收入确认情况。

    维持230 专网优势，拓展公网终端

    在保持230 专网优势的同时，公司公网终端发展更为迅速，2011年公网终端收入同比增长65%左右，处于高速发展的通道当中。从今年国网招投标情况来看，公网终端逐渐成为专变采集终端的主流。2-3年内，预计在光纤电力通信难以大面积推广的情况下，专网通信及公网通信仍将保持快速增长，公司将明显受益。 公网终端高增速基本符合我们之前的预期，这和近几批次国网集中招投标的反映情况相一致，即公网终端逐渐成为专变采集终端的主流。

    国网集采数量大幅提升，但集中度有所降低

    集中器、采集器这类产品的安装一般滞后智能电表半年～一年的时间，最近国网集中招投标的巨幅放量，正好与去年智能电表放量招投标相对应。作为相关产品的细分龙头，公司受益匪浅。与此同时国网对于单个投标主体中标数量有上限限制，导致集中器、采集器的市场集中度难以提高。

    盈利预测

    我们下调了公司的盈利预测预计13-14年EPS为1.04 、1.44 元及1.66 元，对应PE为15.5 、11.2 、9.7倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧、毛利率下滑过快、收入确认推迟