事件：公司公布了2012 年半年报，1~6 月，公司实现营业收入约2.2 亿元，同比增长42.67%；利润总额约6227 万元，同比增长47.74%；归属于上市公司股东的净利润约5334 万元，同比增长48.48%；对应EPS 为0.32 元，超于市场预期。

    半年报分析：

    主要产品保持快速增长态势：分产品来看，公司营业收入中占比较高的公网终端、230M 专网终端、采集器上半年收入同比分别增长了60.81%、40.07%、63.47%；收入占比较少的主站、仪器设备产品同比分别下降40.5%、27.5%；而载波通信测试设备和其它产品收入同比分别增长了70.31%、32.82%。

    毛利率保持稳定：公司综合毛利率41.33%，较去年同期下滑了0.45%，基本保持稳定。其中主站、230M 专网终端、公网终端、载波通信测试设备、其它产品的毛利率分别为55.25%、47.04%、36.42%、50.14%，较去年同期分别下滑了2.31%、0.67%、1.69%、0.72%；而采集器、仪器设备、其它产品毛利率分别为38.86%、46.12%、54.54%，较去年同期分别提高了0.86%、1.59%、19.85%。由于产品配置和技术要求的不同，主站产品毛利率下滑了2.31%；其它产品主要是配套产品，由于产品结构调整，附加值高产品销售收入增加，导致毛利率提高了19.85%。

    期间费用率小幅上升：公司上半年销售费用率为3.74%，较去年同期上升了0.32%，主要是公司加大了市场开拓力度，中标及其他费用增加所致；上半年管理费用率为13.75%，较去年同期上升了2.04%，主要是公司增加了研发支出。

    点评：

    用电信息采集系统建设加速推进，公司收入2012 年确定性快速增长：从2011 年第五批招标开始，用电信息采集设备纳入国家电网公司集中招标体系，在此后的招标中，采集器和专网终端招标量呈现放大态势。在今年前两次招标中，采集器招标量环比分别增长约90%，600%；专网终端环比分别下滑约14%，增长约100%。专网终端和采集器作为公司的两大主要产品，将在用电信息系统建设的进程中快速发展。

    市场拓展进行顺利，为公司发展提供了有力支撑：在电网公司的招标中，公司在巩固原有华东市场的基础上，已经在重庆、青海、新疆等多个地区成功中标，市场拓展进展顺利。此外，国家电网将原本下属省网的部分招标也纳入了集中招标体系，我们预计公司将凭借自身的技术优势，继续保持行业领先地位，并进一步扩大市场份额，获得快速发展。

    投资建议：我们预计公司2012 年、2013 年实现营业收入分别为6.5 亿元、8.1 亿元，同比分别增长38.75%、24.83%，实现净利润分别为1.74 亿元、2.16 亿元，同比分别增长32.82%、23.77%，对应EPS 分别为1.04 元、1.28 元，给予其2012 年18~20 倍PE，对应目标价为18.72~20.8 元，给予其“推荐”评级。