事件

    公司 5月 11日晚公告，在“江苏省电力公司 2012年主要设备材料第四批项目”招标中，公司为两个分包合计11,594 台专变采集终端的中标候选人，其中 I 型专变采集终端（专网）1,977 台、II 型专变采集终端（公网）9,617台，预计中标总金额约为 5,154万元（含税），占公司 2011年营业收入的 11%。

    评论：

    1. 公网终端中标量排名第一，合计总中标份额预计超过 20%。

    本次江苏省合计招标专变终端 48,346 台，其中 GPRS 无线公网终端 29,828 台，230M 无线专网终端 18,518台，预计合计招标金额 2.4亿元左右。新联电子的公网终端中标份额达到 32%，在 6 家中标企业中排名第一，专网终端中标份额 11%。我们预计公司总中标份额超过 20%（以金额计），在全部 6家中标企业中排名第一。

    2. 频繁中标省网公司大订单，印证了“国网集中招标并非公司全部收入来源”的判断。

    2011 年底开始，国网公司将部分用电信息采集系统设备的招标权向上集中至总公司进行统一招标，但由于各地方电网公司对专变终端设备存在一定定制化需求（相对而言智能电表、采集器等则是标准化设备），因此仍有大量终端设备将通过省公司招标进行采购。 公司近两周内连续收获重庆和江苏省地方电网招标的专变采集终端大订单，合计中标金额超过 1 亿元（2011年总收入 4.7 亿元），印证了我们此前提出的“除国网集中招标外，省网公司自主采购也将是公司重要收入来源”的判断，且省网招标的产品中标价格通常优于国网集中招标价格。

    3. 国网总公司对用电信息采集系统覆盖率的考核标准变化将促进采集终端采购，第二、三季度进入招标高峰期。 据我们了解，国网 2011 年电表招标量大幅超前采集设备（即采集器、集中器、专变终端），且各地电网公司虚报用电信息采集系统覆盖率的情况较为普遍，因此国网公司将“用电信息采集系统实际应用情况”定为今年的重点考核项目（此前以考核智能电表安装量为主），我们判断今年电网公司在用电环节智能化的投资将呈现“减电表，增采集”的格局，鉴于电网公司全年工作进度安排的特点，第二、三季度将是电网招标高峰期。

    投资建议

    我们维持公司 2012~2013 年 EPS 1.08,1.42 元的盈利预测，且预计公司半年报仍将维持 45%左右的较高增速；第二、三季度是电网招标旺季，预计公司将持续有国网集中招标和省网公司大订单收获，全年业绩存在超预期可能；公司目前股价仅对应 16.5倍 2012PE，建议“买入”。