评论

    1. 中标完胜彰显公司在专网终端细分市场的绝对龙头地位，且中标价格维持良好。

    本次重庆电力公司招标的专变采集终端（无线专网电力负荷控制终端）共设三个分包，数量分别为3200、2400、2400 台，在各主要竞争对手均有参与竞标的情况下，公司中标全部三个包，合计收获8000 台专网终端订单，龙头地位得到彰显。且根据公司公布的预计中标金额，平均每台终端的中标价格达到6470 元（含税），折合不含税销售收入约5530 元/台，预计此价格下产品毛利率仍将维持在45%左右的较高水平。

    2. 江苏省外大订单出现预示专网终端的全国推广进程正在提速，公司有望显著受益。

    公司2010 和2011 年的专网终端销售收入分别为1.1 和1.2 亿元，且主要来自江苏省内销售，此次重庆订单金额即达到公司去年专网终端收入的1/3 以上，且据我们了解，除江苏省外，浙江、东北各省也正计划加大专网终端的采购力度，提高电网公司的负荷控制能力，以达到国家发改委等部门此前颁布的《用电需求侧管理办法》和《有序用电管理办法》对电网公司负荷监控能力的要求。

    重庆电网大订单的出现，或预示专网终端的全国推广进程开始提速，公司作为该项产品的龙头供应商（市场份额超过35%）有望显著受益。

    3. 重庆大订单的获得，反映公司上市后对江苏省外市场开拓的努力取得了良好成效。

    此前公司销售收入相对集中的来自于华东地区，尤其是江苏省内，2010 和2011 年在华东地区销售占比均达到66%，而西南地区的销售收入分别为2875 和3329 万元，仅占当年总收入的9.44%和7.1%。公司去年初上市后，即将全国范围内的市场开拓作为战略重点之一，此次重庆订单预计将给公司带来4400 万元以上的销售收入（合同交货期为2012 年底前），较往年大幅提高，公司销售区域过于集中的问题将有所缓解。

    4. 除国网集中招标外，各省网公司的自主采购仍将是公司今年重要的收入来源。

    在我们此前的报告中曾指出，虽然国网在去年底将电表外的用电信息采集系统设备招标权集中到总公司，但各地省网公司仍有大量设备购置需求将通过自主采购进行，此次重庆招标即是典型例子。今年国网第一批集中招标量较小，第二次招标预计将于6 月进行，省网公司自主采购订单的获取将是公司2012 年收入的重要来源，且有利于公司进行合理的生产安排。

    投资建议我们目前维持公司2012~2013 的盈利预测，EPS 分别为1.08 和1.42 元，公司目前股价仅对应16x2012PE 和12x2013PE。

    我们认为公司作为电网二次设备细分子行业龙头，未来将显著受益于电网投资重心由传统一次设备向智能化方向的转移，具有较高持续成长潜力，给予公司20 倍2012PE，对应目标价21.6 元，维持“买入”评级。