2011 年业绩

    新联电子 2011 年实现营业收入 4.69 亿元，同比增长 44%，实现净利润 1.31 亿元，同比增长 54%，超出了公司年初制定的 1.2 亿元经营目标。公司净利润增长超过营业收入增长的主要原因是管理费用率和财务费用率的降低，后者主要是由于 IPO 募集资金导致的。公司综合毛利率 43.15%，较 2010 年下降 0.76 个百分点。 分产品来看，公司的经营业绩符合我们对行业的判断，专网终端的优势正在弱化，应用范围较窄，营业收入同比增长仅 8.44%。

    公网终端需求处在景气期，营业收入同比增长达到 65%。毛利率方面，专网终端维持稳定，为 44.15%；公网终端由于竞争充分，毛利率下滑 2.65 个百分点，为 38.62%。

    盈利预测与投资建议

    管理终端的需求滞后于智能电表，2012 年需求还处在景气期，主要业绩增长来自于公网终端，由于招标的透明化，毛利率会有所下降。我们预计公司 2011、 2012 年每股收益分别为 0.93 元和 0.96元，目前股价对应市盈率分别为 20.99 倍和 20.21 倍，维持“增持”评级。