投资要点：

    发布2011年年报， 实现收入4.69亿元， 归属上市公司股东净利润1.31亿元，分别同比增长 44.29%和 54.12%，对应 EPS 0.78元。初步拟定每 10股派发现金红利 2.5元（含税） 。

    收入增速四季度放缓，无碍利润增长达到预期，下游行业需求依然处于景气周期。2011 年分季度收入增速分别为 175%、54%、47%和37%，一方面受比较基数影响，一方面反映下游用电信息采集系统投资进入峰值，增速环比有所放缓。考虑年内电表招标量超预期，2012年配套通讯终端建设持续景气，本轮投资至 2014年基本完成。

    采集器和公网终端贡献 2011年增长，专网终端随着国网招标统一后将迎来发展新机。2011 年收入同比增长 44%，其中采集器和公网终端贡献了 23%和 18%。年内国网将部分公网和专变终端招标收归，佐证主导推广的决心，在华东地区为代表的全国缺电背景下，专变凭借突出的控制性能有望迎来推广良机。

    成本控制和市场营销构成公司核心竞争力。管理和财务费率下降了2.7%和 2.9%，反映突出的成本控制能力。我们认为用电和配电领域竞争已从技术转移至生产效率和营销能力， 这也是持续看好新联电子的原因。公司充沛的资金和高流动性确保企业外向型发展具备低成本和高势能，成本控制和营销能力可视为提前储备核心竞争力。

    盈利预测和投资建议：在保守估计外延收购的前提下，预计 12年至14年 EPS 分别为 1.09、1.33和 1.60元，目前对应 11年 25倍估值确立安全边际，增持评级，目标价 25元。