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新联电子(002546)机构评级研报股票分析报告

 
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新联电子(002546):伴随行业建设加速而兴起 投资正当时

http://www.chaguwang.cn  机构:群益证券(香港)有限公司  2012-01-18  查股网机构评级研报

结论与建议:

    公司主要从事用电资讯采集系统的软、硬体研发、生产、销售及服务,是国内最早进入用电资讯采集领域的企业之一,也是目前国内为数不多的能够提供用电资讯采集系统从主站软体、230M 无线组网、终端采集设备到电能计量设备的全系列产品和解决方案的厂家。

    用电资讯采集行业的成长伴随智慧电网的大规模建设进入加速期,公司作为细分行业龙头,高速成长正当时。预计公司2011、2012 年实现营收4.45、6.57 亿元,分别同比增长46.1%、47.6%,实现净利润1.26、1.65 亿元,分别同比增长52.2%、30.7%,EPS 为0.75、0.98 元。当前股价对应2011、2012年动态PE 分别为21X、16X,所处行业及公司未来成长性突出,首次给予“买入”建议,目标价21 元

    2012-2014 年用电信息采集市场规模约245 亿元,行业成长加速:2006年以来,产业政策不断支援用电资讯采集市场的发展。进入2012 年,在智慧电网全面建设及“全采集、全覆盖”目标引领下,预计未来3 年用电信息投资规模将达到245 亿元的市场规模,较2009-2011 年投入增加一倍以上,行业建设呈加速态势。

    公司在主站系统先发优势明显,确保行业地位:主站系统是整个用电资讯采集系统的管理中心。虽然其市场容量不大,但其建设有利于引导终端设备的选择,因此对终端设备厂家意义重大。公司是主站系统市占率超过5%的两家之一,市场先发及技术优势明显,有力地确保公司在用电资讯采集系统的行业地位。

    终端设备市场扩容加速,公司市场占有率有望进一步提升:国网终端设备市场主要有公网终端、230M 专网终端及采集层三部分。公网终端领域竞争激烈,公司市场占有率约10%,有望通过产能扩充及市场开拓进一步提升市场占有率;230M 专网终端领域,公司市场占有率约30%,凭借自身技术及竞争优势将成为该领域发展的最大受益者;采集器在国网集中招标下市场需求爆发,公司有望在市场兴起中分得更多利得。

    毛利率呈现稳定格局:由于公司产品原材料均呈现完全竞争格局,毛利率受其影响较小,而受下游产品销售价格较大。公司主站系统、230M 专网终端产品将保持高水准,公网终端及采集器受竞争激烈因素影响,有下降空间,但鉴于集中招标的招标规则及质量角度考虑,下降空间有限。

    综合而知,公司未来综合毛利率水准将呈现稳定格局。

    盈利预测:预计公司2011、2012 年实现营收4.45、6.57 亿元,分别同比增长46.1%、47.6%,实现净利润1.26、1.65 亿元,分别同比增长52.2%、30.7%,EPS 为0.75、0.98 元。当前股价对应2011、2012 年动态PE 分别为21X、16X,公司所处行业及未来成长性突出,首次给予“买入”建议,目标价21 元。

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