评论

    1. 中标结果优秀，一举奠定用电信息采集系统一线大厂地位，顺利打开江苏省外市场的成长空间。

    在公司参与的专变终端（公网/专网）、集中器、采集器这四类产品招标中：公司三项产品的中标份额均位居前三；专变终端因本次招标量较少，公司没有中标，但我们认为，这并不能动摇公司专网终端产品的绝对龙头地位（详见后页图表 1~4）。我们测算公司本次总中标金额预计在 5,000万元以上，占总招标金额 15%左右。

    我们判断，在明后年更大规模的用电信息采集设备招标中，公司凭借强大的技术实力和优秀的运行业绩、以及本次招标所取得的突出成绩，有望保持甚至进一步提高中标份额，通过参与国网集中招标，有效扩大公司在江苏省外市场的占有率。

    2. 国网本次采集设备招标总金额估计在 3.2~3.5亿元（不含电能表），预计明后年相关产品招标量将大幅提高，集中招标总金额预计在 40~50亿元，加上南方电网招标和各地方电网自主采购，总市场容量接近 100亿元/年。

    由于国家电网本次招标是对电能表以外的用电信息采集设备的首次集中招标，很多用电大省的地方电网公司（如浙江、上海等）均未申报采购需求，导致本次招标总金额较小，我们测算在 3.2~3.5 亿元（不含电能表）；随着明后年用电端智能化建设进入高峰期，相关产品的招标量将大幅提高，根据我们的测算，国家电网总公司对专变终端（公网/专网）、集中器、采集器这四类产品的集中招标总金额预计将达到 40~50 亿元/年，再加上南方电网的招标需求、以及各地方电网公司的自主采购，相关产品（不含电能表）的总市场容量有望接近 100亿元/年。

    3. 集中招标一定程度上反映了国网将加大用电侧智能化的建设力度，而对相关产品的价格和毛利率压力则有限。 智能电表的推广建设几乎与其集中招标同步开始，因此过去两年的集中招标带来了电能表价格和毛利率的大幅下滑；而专变终端、集中器和采集器在过去两年中虽未进行集中招标，但经过两年来规模并不小的省公司招标，产品价格已经较推广初期下跌了不少，并且目前国网已采用“平均价中标”方式取代“最低价中标”，因此我们判断，本次集中招标所可能带来的产品价格和毛利率的下滑将十分有限。对公司来说，“以量补价”应能较为轻松地实现。

    投资建议

    公司此次中标订单主要集中于明年上半年交货，因此并不直接影响今年业绩，我们暂时维持对公司的盈利预测，2011~2013 年 EPS 分别为 0.77，1.08，1.42 元，三年复合增速 42%。公司目前股价对应 17x12PE，具有一定吸引力，维持“买入”评级。