业绩简评

    2011 年1-9 月，公司实现营业收入2.7 亿元，同比增长68.83%，净利润6690 万元，同比增长64.17%，对应eps 0.40 元，符合我们的预期。

    经营分析

    在大订单支持下，三季报延续高增长态势，全年业绩有望略超预期：公司8 月份中标江苏省电力公司8904 万元电台与无线通信设备大订单（主要是230M 专网终端），并在报告期内完成合同履行，使三季度业绩延续了此前的高增长态势；预计江苏省年内还将进行一次同等规模的专网设备招标，公司获取该订单是大概率事件，全年业绩有望略超我们此前预期。

    季度毛利率维持平稳，新厂房预计年底投产，将对毛利率改善有所贡献：

    由于收入结构中毛利率较高的专网终端产品占比相对较高，公司三季度单季毛利率环比上升1.5%至41.1%，各项产品的总体盈利能力保持稳定；公司新厂房装修临近尾声，预计年底前将逐步投产，明年部分外包业务的回收有望进一步降低产品成本，对毛利率的改善预计在2~3 个百分点。

    低端产品可能面临集中招标，对公司影响有利有弊：据我们了解，公司产品结构中的偏低端产品（采集器、公网终端）在明年可能面临国家电网的集中招标（此前为省公司招标），若如期执行，则相关产品无疑将在价格和毛利率上面临一定压力，但市场集中度也将随之提升，具有品牌和规模优势的公司（如新联电子）有望快速扩大市场份额；此外，对专网终端执行集中招标制的可能性仍极微小。

    盈利调整

    我们根据公司最新的经营状况及对未来的预测，小幅上调公司2011/12 年的EPS 至0.77/1.08 元，上调幅度为3%/4%，对应的净利润增速分别为56%和40%。

    投资建议

    公司目前股价对应 25x11PE 和18x12PE，考虑到未来2~3 年内电网用电信息采集系统建设为公司业绩增长带来的较高确定性、该类系统及其衍生产品在未来智能电网长期建设中的基础与关键性地位、以及公司在该细分子行业中的龙头地位，我们维持对公司的“买入”评级。