投资要点:
智能电网实际建设中用电侧先行,投资占比最大。国网“十二五”期间用电智能化投资共782.1 亿,投资占比达27.3%,主要投向用电信息采集系统和电动汽车充电基础设施。今年上半年用电信息采集系统招标进度提前并有实质性加速。
公司是用电自动化领域产业链最完整的稀缺标的。公司前身从事无线电力负荷控制,目前已成为一家产品线齐全的用电信息系统集成商,可提供主站系统、230M 无线组网、终端采集设备、电能计量等。专网终端是最主要的利润来源。
依靠主站系统和专网终端筑起护城河。用电系统采集系统产业链中,公网终端和智能电表的进入门槛相对低竞争激烈,是传统电表类企业竞技的主战场;专网终端因兼具控制功能,技术门槛高,主要是新联与协同、华冠这三家通讯研究起家的厂商寡头竞争;公司在主站系统的先发优势明显,意欲成为该领域的国家标准,并引导匹配自身的终端设备。
局部地区电力供需依然趋紧,有序用电管理的落实有赖于专网终端的普及。从去年11 月开始,发改委连续发文《电力需求侧管理办法》和《有序用电管理办法》,后者要求100KVA(原先315KVA)及以上用户都纳入负荷管理范围,即需安装专网终端,有望启动更多省市的专变终端市场。
4 亿超募资金有望向配电自动化领域做外延式扩张。从市场竞争格局和现有人员结构素质、生产组织方式来看,向下游电表领域延伸并无优势,未来涉足配电自动化可能性较大。
43 元以下安全边际高,建议逢低布局。预测2011-2013 年的EPS 分别为1.46、1.91、2.49 元,对应动态市盈率分别为29.80 倍、22.78 倍、17.41 倍,给予“推荐”评级。
风险提示:通讯技术升级,政策执行不力,市场竞争加剧。