主要观点：
业务收入大幅增长，产品毛利润有所下降
2011 年1-6 月，公司实现营业收入148.94 百万元，同比增长92.61%。从分业务收入结构情况看，公司230M 专网终端、公网终端、采集器、其他和主站等业务收入占比分别为19.55%、39.55%、22.70%、7.62%和10.58%；
从分业务增长情况看，公司230M 专网终端、公网终端、其他和主站等业务分别同比增长51.28%、39.07%、28.55%和128.54%，其中，采集器产品为公司去年下半年新增产品。
2011 年1-6 月，公司实现营业毛利62.32 百万元，同比增长78.76%，慢于收入增长；公司营业毛利率41.84%，低于上一年同期（45.08%）3.24个百分点。从4-6 月单季度情况看，公司实现营业毛利31.84 百万元，同比增长37.67%，营业毛利率39.55%。从利润贡献情况看，公司230M 专网终端、公网终端、采集器、其他和主站等业务对营业毛利的贡献率分别为22.29%、36.02%、20.62%、6.52%和14.55%；从增长情况看，公司230M专网终端、公网终端、采集器、其他和主站等业务的营业毛利分别同比增长50.48%、24.61%、0.00%、12.85%和125.82%；从毛利率变动情况看，公司230M 专网终端、公网终端、其他和主站等业务毛利率相比去年同期分别增减-0.25%、-4.42%、-4.98%和-0.69%，采集器相对去年下半年的毛利率也是下降很多。
很显然，随着电网公司招标业务的数量增长和行业竞争的加剧，公司各项产品的价格均出现了较大的下降。
外围市场需求旺盛，导致期间费用率出现较大幅度下降
2011 年1-6 月，公司实现主营业利润42.46 百万元，同比增长118.68%，快于收入增长；公司主营业利润率28.51%，高于上一年同期（25.11%）3.40 个百分点。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为0.18%、3.42%、11.71%、-3.73%和1.75%，合计为13.33%（对应费用金额为19.86百万元），低于上一年同期（19.97%）6.64 个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长12.82%、25.55%、47.11%、-1123.96%和1124.56%；从费用率变动情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等各项费用率相比去年同期分别增减-0.13%、-1.82%、-3.62%、-3.14%和2.07%。
实际上公司的费用金额，除了管理费用外，均出现了绝对增长；但相比公司收入的增长，各项费用率均出现明显下降。这如其说是公司加强了内部业务费用开支的管理，不如说是公司主要产品随着国家电网建设投资加大需求更加旺盛。
增值税退税收益确认减少，导致净利润率出现下降
2011 年1-6 月，公司实现归属于母公司所有者的净利润36.93 百万元，同比增长77.09%，慢于收入增长；公司净利润率24.80%，低于上一年同期（26.97%）2.17 个百分点。从4-6 月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润23.57 百万元，占2011 年1-6 月归属于母公司所有者的净利润的比为63.82%，同比增长35.11%，净利润率29.28%。从利润贡献情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益对净利润的贡献率分别为114.97%、0.00%、1.85%、-16.82%和0.00%；从增长情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长118.68%、0.00%、-80.99%、189.11%和0.00%；从贡献率变动情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益等各项目对净利润贡献率相比去年同期分别增减3.40%、0.00%、-4.18%、1.39%和0.00%。
公司营业外收益出现较大幅度的下降，主要今年上半年增值税退税收益确认较少，估计下半年应该逐步得到至少和去年相当金额的确认。
全年业绩增长幅度还将取决于公司第4 季度情况
估计下半年公司收入将继续出现一定幅度的增长；募集资金利息收入大幅增长，公司期间费用率有望进一步下降；营业外收益随着退税收益在下半年的确认也至少恢复到去年水平，所以，公司全年净利润率将继续有所上升。
但从去年 10-12 月单季度看，公司收入确认占全年比达47.53%，净利润确认占全年比达50.84%，所以公司全年的业绩增长情况还主要取决于年度后期。
预计 2011-2013 年公司可分别实现营业收入同比增长34.08%、33.16%和38.03%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长49.30%、25.59%和31.23%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）1.47 元、1.85 元和2.43元。目前股价对应2011-2013 年的动态市盈率分别为30.54、24.32 和18.53倍。
所以，维持对公司 6 个月内的投资评级为“跑赢大市”。同时注意智能电网投资建设进程不确定性和产品市场竞争加剧等风险。