2022 年扣非后净利润8.08 亿元，同比增长119.54%。公司2022年实现营业收入36.16 亿元，同比增长29.99%，实现扣非后净利润8.08 亿元，同比增长119.54%。业绩增长主要由于2022 年公司钾肥产品受益于下游市场需求拉动，市场价格上涨，钾肥业务大幅增长，同时钢结构产品稳步发展，整体盈利水平较去年同期有较大幅度提升。2022 年第四季度实现营业收入8.67 亿元，环比增长6.21%，同比增长14.11%，实现扣非后净利润1.13 亿元，环比下降49.07%，同比增长167.52%。

    钾肥业务增长强劲，钢结构业务毛利率同比下滑。分产品看来看， 1 ） 钢结构， 2022 年实现收入5.76 亿元， 同比下降21.91%，毛利率4.07%，同比下降10.85%，收入占比15.92%，同比降低10.58%；2）角钢塔，2022 年实现营业收入6.89 亿元，同比增长16.24%，毛利率4.01%，同比下降9.69%，收入占比19.07%，同比下降2.25%；3）钢管塔，2022 年实现收入3.74亿元，同比增长27.65%，毛利率6.17%，同比下降13.67%，收入占比10.35%，同比下降0.19%；4）氯化钾，2022 年实现收入18.35 亿元，同比增长78.24%，毛利率65.42%，同比增长22.46%，收入占比50.75%，同比增长13.74%。

    钾肥扩产项目持续推进，预计2023 年实现产能100 万吨/年。

    2022 年， 公司实现氯化钾产量约50.56 万吨， 同比增长14.11%，销量47.39 万吨，同比增长8.05%。公司“老挝甘肃省钾镁盐矿150 万吨氯化钾一起工程（50 万吨）”项目建设全面推进，预计2023 年上半年实现年产100 万吨氯化钾达产达标。根据卓创及百川资讯，2022 年国内氯化钾均价4517.4 元/吨，同比增长38.83%。东南亚氯化钾均价752.99 美元/吨，同比增长93.79%。

    盈利预测与投资评级。由于化肥行业周期下行，我们下调对公司的盈利预测。我们预计东方铁塔23-25 年净利润分别为10.38（-20.03%）、13.29（-18.11%）和13.28 亿元（新增），对应EPS 分别为0.83、1.07 和1.07 元/股。结合可比公司估值，同时考虑到公司产能扩张，给予一定的估值溢价，给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价12.45 元（上期目标价17.6 元，基于2022年22 倍PE，-29.26%）。维持“优于大市”评级。

    风险提示。钾肥价格下跌，下游需求不及预期，新项目进度不及预期。