事件描述

    公司发布2022 年三季报，Q1-Q3 实现营收27.49 亿元，同增35.96%；实现归属净利润7.14亿元，同增102.67%。

    事件评论

    前三季度收入保持高增速，业绩强势上扬。2022Q1-Q3 收入同增35.96%，主要原因为钾肥业务收入同比大幅增加；业绩同增102.67%快于收入，主要源于：1）毛利率同增10.45pct 至40.28%；2）期间费用率同减4.17pct 至6.05%；3）资产减值损失率同减0.24pct 至0.1%；4）信用减值损失率同减0.16pct 至0.25%。

    盈利水平加速向好，毛利率、扣非归属净利率同比上升，期间费用率同比下降。2022Q1-Q3，公司毛利率同增10.45pct 至40.28%，主因或为本期钾肥产品价格相比上年同期大幅增长；期间费用率同减4.17pct 至6.05%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同减0.63pct、0.79pct、1.56pct、1.19pct 至0.66%、2.88%、1.45%、1.06%；其他收益率与去年同期基本持平；投资净收益率同减1.49pct 至1.23%；资产减值损失率同减0.24pct至0.1%；信用减值损失率同减0.16pct 至0.25%；归属净利率同增8.55pct 至25.97%，扣非归属净利率同增9.16pct 至25.25%。

    前三季度经营性现金净流入增加，收、付现比有所下降。2022Q1-Q3，公司经营性现金净流入6.33 亿元，同比增6.05 亿元，主要原因为报告期较上年同期销售收入增加及购买原材料减少影响。收、付现比分别同减18.79pct、48.24pct 至99.66%、96.79%。截至2022Q3，公司持有6.13 亿元应收票据及应收账款、13.77 亿元存货及合同资产，较年初分别变动12.06%、10.16%。应付款项、合同负债分别较年初变动26.63%、-21.22%至5.38 亿元、1.59 亿元。

    钾肥行业前景客气，公司提前布局海外，具备良好钾矿和客户资源优势。1）保障粮食安全底线推动钾肥行业蓬勃发展。粮食安全关系国计民生，党的二十大报告再次强调“全方位夯实粮食安全根基”，农产品的景气周期将带动钾肥需求上行，市场增长潜力较大。2）公司钾矿开采条件好、海内外客户资源丰富，保障产销双通畅。公司位于老挝的龙湖矿区保有氯化钾资源储量余约2.18 亿吨，矿藏储量十分丰富，埋藏深度浅、矿体连续性好、厚度大，易于开采，且生产工艺成熟、水平高，利于公司产能提升加速，老挝开元目前的产能为年产50 万吨氯化钾，为老挝境内现存产能最大的氯化钾生产企业，二期氯化钾扩产项目继续建设实施；另一方面，老挝开元地处全球最大钾肥消费市场中心区域，中国、印度及东南亚地区对于钾肥的需求量巨大，公司钾肥产品在产品质地、运输成本、多元营销等方面具有先天优势，客户市场份额的不断扩大，畅通销售渠道、强化公司在同行业中的市场地位。预计2022-2023 年公司实现归属净利润分别为：9.45、14.65 亿元，对应当前收盘价PE 分别为11.33、7.31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国际政经局势不稳定；

    2、原材料价格大幅波动。