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    公司发布2019 年中报：

    报告期内实现营收14.23 亿元，同比+36.77%；实现归母净利润2.28亿元，同比+41.5%；扣非后归母净利2.27 亿元，同比+41.93%；基本每股收益0.18 元。

    简评

    钢结构业务订单大幅增长，毛利率提升超5%

    公司具备国家住建委颁布的房屋建筑工程施工总承包壹级及钢结构工程专业承包壹级资质证书和中国钢结构协会颁发的钢结构制造企业特级资质证书，同时拥有特种设备制造许可证以及广播电视全系列生产许可证和输电线路750kv 生产许可证，是国内能够生产最高电压等级1000kv 输电线路铁塔的企业之一。

    报告期内，在上游钢材行业“去产能”及环保监管强化等大环境影响下，公司全力克服各种不利因素影响，钢结构业务得到稳健发展。

    报告期内，公司先后中标国家电网多个项目：

    1 月2 日，《国家电网有限公司2018 年输变电项目线路装置性材料协议库存招标采购中标公告》，中标价合计2.45 亿元；2 月11 日，《国家电网有限公司2018 年张北-雄安、驻马店-南阳特高压交流工程第一次线路装置性材料招标采购中标公告》、《国家电网有限公司2018 年青海-河南、陕北-武汉特高压工程第一次材料招标采购中标公告》及《国家电网有限公司青海-河南、陕北-武汉±800kV 特高压直流输电工程第一次设备招标采购中标公告》，中标价合计3.95 亿元；

    3 月6 日，《内蒙古京能苏尼特左旗特高压外送300MW 风电项目风机塔筒（2.0MW 机型）材料采购》，中标价合计1.6 亿元；7 月23 日，《国家电网有限公司输变电项目2019 年第一次35-330千伏材料协议库存招标采购中标公告》及《国家电网有限公司输变电项目2019 年第三次线路装置性材料招标采购中标公告》，中标价合计1.05 亿元。

    报告期内，公司钢结构相关业务合计实现营收8.76 亿元，同比+78.97%；实现毛利率23.7%，同比+5.65pct。

    钾肥二期项目有望2021 年正式投产，未来增量空间较大

    报告期内，公司50 万吨/年氯化钾项目生产运营情况正常，实现氯化钾业务收入4.05 亿元，同比-10.8%；实现氯化钾业务毛利率50.85%，同比-3.62pct。公司钾肥二期150 万吨产能项目也已经开工建设，根据目前资金筹措进度，预计2021 年加快建设进度后届时产能将逐步释放，根据2018 年年报四川汇元达实现利润3.35 亿元，如果按照公司投产实际产量100 万吨计算，预计后续新增利润在6.7 亿，未来增量空间广阔。

    我们预测公司2019-2021 年归属母公司净利润分别为6.1、6.5 和9.2 亿元，对应PE 分别为12、12 和8 倍，维持“买入”评级。