充裕流动性预期将支撑“特高压”主题投资机会的形成和行情延续
比对过去 10 年“季度新增信贷数量”和“沪深 300 涨跌点数”,两者走势高度拟合。专家预计 2012 Q1 新增信贷较 2011 年同比略增,流动性充裕, Q1沪深 300阶段走牛是大概率事件,将支持“特高压”等主题投资机会的形成和行情延续。
特变电高压网络十二五加快建设,2012年 5 项目有望开工,公司将受益
2012 年特高压建设会进一步加速,未来 5 年新增 11000km 特高压输电电塔消耗 200 万吨钢管。皖电东输项目东方铁塔为 5 家电塔中标企业之一,且获得订单额度处于第三名左右的位置,公司中标约 3.5 亿元,风范股份中标约 3.2 亿元。锡盟-上海等 5 项目有望于 2012 年内招标。公司将继续受益。根据交货周期和订单招标情况,Q2 也许集中招标特高压项目,订单持续利好可期!
主题热点刺激下,公司估值相对偏低,存在向上价值修复空间
与风范股份和齐星铁塔相比,公司电网铁塔行业中处于绝对领跑地位,业内市场份额稳居第三或第四名,在行业森严壁垒下,能够获得 5%左右的行业划定的最高市场份额。目前在手订单预计超过 30 万吨,同比增长 20%以上。募投项目进展顺利,未来 3 年有效产能年均复合增长率有望超过 30%,且除电塔外,公司定位毛利较高回款较快的电力和化工钢构市场,2012-2013 盈利预计稳增 20%以上。目前估值 PE 17X 相对风范股份和齐星铁塔目前 PE 30X和 PE60X 偏低,与杭萧钢构相当,特高压主题投资热点形成下,公司存在向上修复估值的交易性机会!
盈利预测与投资建议
2011-13年预计实现净利润 2.63 亿、3.19 亿和 4.24 亿,对应 EPS 1.01元、1.23元和 1.63元。合理价位 24元。给出“强烈推荐”评级。
风险提示:1)电力投资放缓;2)经济危机重现。