投资要点:
公司发布2010 年业绩快报:实现营业收入17.00 亿元,同比增长15.04%,实现归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元,同比增长69.93%。
四季度为传统盈利高峰,公司2010 年业绩好于我们之前新股定价报告预期。2010 年四季度单季实现收入4.91 亿元,净利润1.01 亿元,分别占到全年28.88%和41.73%。2009 年销售净利率为9.66%,四季度14.79%;2010 年达到14.27%,四季20.57%,业绩快报没有披露明细财务数据,我们估计是项目安排和结算的原因,使得公司的毛利率同比有较大提升,由于公司目前产能满负荷运转,公司通过主动调整产品结构,优先承接并安排生产钢结构出台项目、核电厂房钢结构项目、风电塔筒项目等毛利率高的订单。
传统业务电力领域受益国家电网投资继续保持快速增长态势。未来我国火电新增装机规模近6 亿千瓦,将持续推动火电厂厂房结构和锅炉钢结构的建设需求。公司持有750KV 输电线路铁塔生产许可证,为目前国内等级最高,“十二五”期间国家电网规划投资5000 亿元,建设特高压输变电线路4 万公里,到2015 年建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11 回特特高压直流输电工程,公司电力钢结构和输变电铁塔业务将获得快速发展。
新业务领域核电、石化、能源将成为未来新的业务增长点。据了解,2010 年核电厂房钢结构和风电塔筒项目呈现较快的增长速度,目前国内核电装机容量900 万千瓦,2020 年有望达到7000 万千瓦,将推动未来常规岛汽轮机厂房及BOP 钢结构将继续得到快速发展。天然气发电量比例将从目前的2.1%提升至2020 年的6.7%。“十二五”期间风电装机每年新增1000 万以上。
募投项目将扩大1 倍以上产能,目前产能22.4 万吨,拟建产能将达到28 万吨,增长125%,将有效缓解目前产能紧张状况,为后续快速发展坚定坚实基础。
我们上调公司2010-2012 年公司摊薄后每股收益1.40 元、1.78 元、2.22 元,目前股价对应PE 为30.2x、23.8x、19.1x,考虑公司作为细分龙头面临较快的成长机遇并结合相关公司估值情况,我们维持公司“推荐”评级。