普天科技2024 年Q1-Q3 实现营收34.20 亿元（yoy-12.01%），归母净利1825.07 万元（yoy-71.58%），扣非净利1160.79 万元（yoy-77.01%）； Q3实现营收9.83 亿元（yoy-23.37%），归母净利-0.21 亿元（yoy-1831.58%），低于我们前瞻中的预期（-0.01 亿元），主要系专网通信需求波动导致收入同比下滑较大。展望未来，随着公司不断做实ICT 融合服务基本盘，公网通信、专网通信等业务有望获得稳健增长；随着自主可控、国产化替代的稳步推进，PCB、高端时频器件、特种晶振等前景良好；6G、低空经济和卫星互联网等新兴领域将打开公司长期发展空间。维持“买入”评级。

    　　盈利能力同比小幅下滑，费用率控制良好

    　　9M24 公司综合毛利率为16.39%（同比-1.47pct），归母净利率0.53%（同比-1.12pct）；3Q24 毛利率13.42%（同比-1.13pct），归母净利率-2.14%（同比-2.06pct），整体盈利能力略微下滑。公司9M24 销售/管理/财务/研发费用率分别为4.28%/5.23%/-0.03%/5.61%，同比-0.60/+0.18/-0.24/+0.34pct，财务费用率同比下降的主要原因是公司借款减少，以及借款利率降低，导致利息支出大幅减少，总体费用率水平控制良好。

    　　电科网通唯一上市平台，加速布局卫星互联网领域公司是控股股东电科网通唯一上市平台。电科网通集团由中电科技集团授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成。其中，电科54 所是国内卫星互联网研发的核心单位，持有公司股权比例为0.97%；7 月29 日，公司聘任了两位副总裁，均拥有电科54 所任职背景。公司作为通信央企，积极布局卫星互联网研究，推进高端 PCB 产品、恒温晶振、北斗短报文终端和通信服务及产品等在卫星互联网领域的应用，以及面向应急、人防等专网通信类业务应用，有望受益行业快速发展趋势。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司专网通信领域需求尚待恢复，我们预计公司24-26 年归母净利润为0.71/1.81/2.19 亿元（前值：1.67/2.04/2.39 亿元），参考可比公司PS 均值，给予25 年PS3.4x，对应目标价29.92 元/股（前值：22.21 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：应收账款减值风险；传统业务发展不及预期。