2023 年业绩承压，静待业绩反弹

    　　普天科技23 年实现营收54.63 亿元（yoy-22.79%），归母净利3559.28 万元（yoy-83.32%），扣非净利-1787.99 万元（yoy-109.26%）。公司1Q24营收10.83 亿元（yoy-11.40%），归母净利润1611 万元（yoy-26.16%）。

    　　考虑到公司部分需求尚待恢复，我们预计公司24-26 年归母净利润为2.13/2.47/2.85 亿元（24-25 前值：2.77/3.43），考虑到公司25 年新领域有望步入成长期，以及作为中电网通旗下唯一上市公司平台的稀缺性，给予25 年PE74x（可比公司均值为43x），对应目标价26.76 元/股，维持“买入”评级。

    　　需求不振导致营收下滑，前瞻布局卫星互联网、低空经济等新领域23 年公网通信/ 专网通信与智慧应用/ 智能制造营收分别为14.92/27.71/12.00 亿元（yoy-1.22/-33.36/-14.69%），主要受到需求不振、行业竞争加剧以及客户回款进度缓慢等影响。展望未来，我们认为公司业务有望恢复：1）万亿国债发放催化应急通信建设需求，智慧水务、能源中标项目有望逐步转化为收入；2）拓展低空经济增长点，作为“数字低空专业委员会”成员单位，积极参与低空智联网络构建；3）推进应急卫星通信和北斗导航应用，与西电共建实验室攻关天地一体泛在信息网络技术。

    　　盈利能力同比下降，布局新产品新领域研发

    　　2023 年公司综合毛利率17.27%，同比减少1.76pct，净利率0.35%，同比减少2.83pct；1Q24 毛利率16.59%，同比减少4.24pct，净利率1.12%，同比减少0.69pct。公司毛利率下滑主要系公网通信行业竞争加剧和智能制造质量控制标准提高导致制造成本上升。公司23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.40/4.34/0.22/5.02%，分别同比+0.61/+0.61/-0.14/+0.47pct，，公司布局下一代移动通信产业化、TSN 交换机、5G 融合专网系统、物联网等研发，为长期发展奠定基石。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司部分需求尚待恢复，我们预计公司24-26 年归母净利润为2.13/2.47/2.85 亿元（24-25 前值：2.77/3.43），考虑到公司25 年新领域有望步入成长期，以及作为中电网通旗下唯一上市公司平台的稀缺性，给予25 年PE74x（可比公司均值为43x），对应目标价26.76 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。