投资要点

    　　事件：2024 年4 月25 日，普天科技发布2023 年度报告，2023 年公司实现营业收入54.63 亿元，同比减少22.79%，实现归母净利润0.36 亿元，同比减少83.32%。

    　　三大业务板块业绩承压，竞争加剧及需求不振系主因。公网通信板块，2023 年公司实现营收14.92 亿元，收入规模较上年同期基本持平，毛利率9.76%，同比下降3.92pct，净利润下降，主要由于运营商规划设计行业竞争加剧，在服务价格下行和经营成本上行的压力下，项目毛利呈下降趋势，同时，海外子公司受当地经济因素影响，导致收入规模下降，经营成本增加。专网通信与智慧应用板块，2023 年实现营收27.71 亿元，同比减少33.36%，毛利率16.80%，与上年基本持平，收入和净利润较上年同期相比出现大幅下滑，主要系客户资金紧张影响，项目招标推迟或取消，客户支付延迟导致项目延期较多。智能制造板块，实现营业收入12.0亿元，同比减少14.69%，毛利率27.70%，同比减少8.4pct，主要受需求不振及市场竞争激烈影响，销售产品订单的规模和平均单价下滑，同时，因质量控制标准提高，为了科学预防供应链风险，公司加大了技术创新投入，导致制造成本上升。

    　　布局卫星互联网+低空经济，加速关键技术和配套产品研发。普天科技背靠电科集团，中电网通作为其控股股东，为其通信产业提供了发展平台。公司积极谋划布局卫星互联网产业的发展，在中国通信标准化协会（CCSA）参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作，积极推进相关技术和产品研究开发。同时，公司进一步强化创新投入和赋能，加大力度推进高端PCB 产品、恒温晶体振荡器、北斗终端等产品的迭代升级。此外，公司还积极推进空天地融合的面向应急等行业的专网通信应用，基于公司在地面通信的核心优势，在未来实现天地一体化通信之后，可为客户提供更加安全高效的专用网络。低空领域，通信和导航都是低空智联网络的关键支撑技术，公司专业从事通信信息网络的规划设计、优化和相关产品（含5G、北斗）开发等业务，公司将充分利用在通信和导航领域的技术、产品优势，积极参与低空智联网络的构建。

    　　前瞻储备5G-A 及6G 技术，联手电子科大加速“空天一体”技术突破。近年来公司持续加大5G 投入，深入开展通信网络产品的研制并取得新突破，实现5G 小基站、5G 直放站、5G 微分布系统、5G 工业网关核心器件国产化，构建自主可控的产品优势，同时，公司持续跟进5G-A 等关键技术研究并积极跟进参与6G 相关标准研究，持续推进5G 等自主产品业务规模化发展，积极跟踪及布局6G、卫星互联网等下一代通信领域。根据公司4 月12 日发布的公告，公司与西安电子科技大学“空天地一体化综合业务网全国重点实验室”（ISN 国重室）签署战略合作协议，面向卫星互联网、低空经济产业发展需求，结成深度全面长期战略合作伙伴关系，通过整合各自资源、技术、人才、平台等方面的优势，共同建立“西电-普天科技（天地一体化泛在信息网络）联合实验室”，协议有效期三年，本次合作有望加速公司实现技术产业的双突破，开辟新的业务增长点。

    　　投资建议：考虑公司部分业务受需求不振、客户资金紧张及市场竞争激烈等影响，2023 年公司业绩产生波动，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营收66.38/77.33/86.84 亿元（24-25 年预测前值为68.59/79.47 亿元），同比增长21.5%/16.5%/12.3%，归母净利润分别为2.00/2.49/3.03 亿元（24-25 年预测前值为2.01/2.61 亿元），同比增长462.1%/24.3%/21.8%，EPS 为0.29/0.36/0.44 元，PE 为84.6/68.1/55.9，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示：卫星互联网建设不及预期、新产品技术研发进度不及预期、市场拓展不及预期、政策落地不及预期。