事件概述

    中国移动研究院近日宣布，已成功完成面向星上再生模式的测试，与合作方研制出星载核心网暨“星元系统”。星载核心网是低轨卫星互联网的核心设备，承担着在轨数据转发的重要任务，从而实现全球范围内的互联网连接。经实测，星载核心网的下行速率可达5Mbps，上行速率可达1Mbps，星上转发速率更是高达230Mbps，星上转发时延小于1ms。这样的性能表现为我国卫星互联网的发展奠定了坚实的基础。

    分析判断:

    6G 是卫星互联网的时代

    在6G 时代，适用于卫星物联网的“通导感”一体化芯片和模组将面临巨大需求，特别是解决陆地通信网络未能覆盖的移动平台及传感监测终端的通信问题。特别是6G 行业应用平台，将重点解决6G 网络多域异构互联、空天地一体化接入、海量设备及用户随遇接入、用户身份多元、跨域交叉认证与可信访问等特点和应用需求。

    软件定义卫星大势所趋

    软件定义卫星是指以计算为中心，以软件为手段，通过软件定义无线电、软件定义载荷、软件定义数据处理计算机、软件定义网络等手段，将传统上由分系统实现的通信、载荷等功能以软件方式实现，总体上将各类敏感器和执行机构通过软件连接为一个整体，最终实现大部分卫星功能的软件化。当前，算法优先的卫星系统设计理念已成潮流，发展在轨数据处理、自主规划、协同组网等智能算法至关重要。卫星将持续朝着软件化、智能化方向演化，AI+航天的融合和探索将持续创造新可能。

    软件定义卫星技术联盟于2022 年发布64800 颗虚拟卫星的共享星座共建计划，将承载数以百万计的应用软件。据澎湃网，软件定义卫星技术联盟秘书长表示，按每颗虚拟卫星平均每天可以获得1 万元的订单计算，则总的订单规模将高达2365.2 亿元。考虑到全球有14.2 亿辆汽车、3409 万艘航船、56.4 万架飞机，还有30亿人没有接入互联网，如果这些人、车、船、飞机都能成为虚拟卫星的用户，按每天每人每车每船每飞机收1元服务费，其总收益将高达1.6 万亿元。

    背靠中电科，普天科技有望深度受益

    普天科技大股东中电网通是中国电科通信类专业子集团，在5G 及卫星通信研究领域有深厚技术积累，在急需的卫星通信低成本相控阵天线、射频基带一体化芯片等领域已有发展。我们认为，中电网通或有望成为中国电科6G 产业主力军，奠定中国电科在6G 通 信领域的领军地位。

    作为中电网通唯一上市平台，普天科技在2017 年即注入了中电网通下属优质资产远东通信。根据公司在互动平台回复，普天科技还深耕PCB 研发和制造，具备高速多层PCB 的工艺技术和制造能力，也正在服务于光模块、服务器类、交换机类产品的厂家。

    投资建议

    6G 通信网络将实现“高速泛在、天地一体、算网融合”，卫星互联网大势所趋。公司第一大股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。综合考虑到23 年公司智能制造需求不振、专网通信项目招标推迟或取消等影响，我们调整公司2023-2024 年盈利预测，并增加2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为55.82/67.62/76.17 亿元（此前23、24 年分别为74.29/83.59 亿元），归母净利润0.42/2.50/3.49 亿元（此前23、24 年分别为4.25/6.60 亿元），EPS 分别0.06/0.37/0.51 元（此前23、24 年分别为0.62/0.97 元）。对应2024 年2 月26 日15.61 元/股收盘价，PE 分别为254/43/30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期，研发进度不及预期，公司2020 年2 月曾因内部控制存在缺陷和应收账款坏账准备计提不充分被广东证监会采取出具警示函措施等。