普天科技是中国电科通信子集团中电网通旗下唯一上市平台。2000 年，公司由中国电子科技集团第七研究所民品部门转制组建而成，2017 年通过新增发行股份方式购买五十四所等持有的远东通信100%股权、中网华通57.74%股权、华通天畅100%股权、电科导航100%股权、东盟导航70%股权。2022 年6 月，由“广州杰赛科技股份有限公司”更名为“中电科普天科技股份有限公司”，是中电网通旗下唯一上市平台。

    背靠中电网科，旗下卫星互联网产业资源丰富，有望充分受益本轮卫星互联网浪潮。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于2017年9 月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成，其中，五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。2021 年4 月，中国卫星网络集团有限公司成立（简称“中国星网”），是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰2004 年03 月曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源有望促进公司在卫星互联网时代有所作为。

    普天科技主营公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务，有望保持稳健增长。公网通信：截至2023 年9 月底，我国累计建成开通5G基站318.9 万个，5G 移动电话用户达7.37 亿户，占移动电话用户总数的42.8%，公司作为中国最大的第三方通信设计院，有望充分受益5G 建设浪潮。专网通信与智慧应用：根据智研咨询数据，2021 年我国专网通信市场规模为326.5 亿元，2016-2021 年复合增长率达21.40%；预计2023 年我国专网通信市场规模有望突破400 亿元，公司在专网通信领域应用案例丰富，市场地位靠前，有望充分享受行业景气，智慧应用方面公司解决方案丰富，有望不断拓展行业应用领域。智能制造：根据Prismark数据，2019 中国PCB 行业产值约为406 亿美元，预计2024 年中国PCB行业产值有望达到514 亿美元，CAGR 为4.8%。普天科技PCB 业务主要针对通信电子与特种行业，景气度较高，有望保持较高增速。

    首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.04/4.08/5.01 亿，对应2023-2025 年P/E 为51/38/31x。可比公司2024 年平均P/E 为61x，我们认为公司合理市值为204 亿，目标价30.00元，对应2024 年50X P/E。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：5G 建设低于预期；卫星互联网发展不及预期；行业竞争加剧。