营收利润稳定增长，看好公司长期发展趋势

    公司2022 年实现营收70.76 亿元，同增7.98%，归母净利润为2.13 亿元，同增50.73%，实现营收净利双增；1Q23 营收12.22 亿元，同增4.16%，归母净利润0.22 亿元，同比增长13.79%。考虑到公司后续新产品增加研发投入，研发费用率或将有所升高，我们下调此前盈利预测，预计23-25 年归母净利润为2.46/2.97/3.60 亿元（23-24 前值：3.15/3.90 亿元）。根据Wind一致预期，可比公司2023 年PE 均值为45.83x，考虑到公司军用PCB 领域龙头地位以及公司PCB 产能未来进一步扩张，给予公司2023 年PE70x，对应目标价25.26 元/股（前值为25.10 元/股），维持“买入”评级。

    通信与应用领域中标新业务，积极布局业务增长点公网通信方面，公司自主研发并形成5G 行业终端+5G 网络设备+5G 创新应用的端网云系列化产品，重点打造场景化无线覆盖解决方案和5G+工业互联网解决方案，积极挖掘运营商5G 建设发展机遇，助力数字经济高速发展。专网通信方面，公司积极开拓市场，数字交通领域中标新乡市交通运输局非现场执法系统等多个公路及机场项目；应急领域中标山东、云南等省消防项目；智慧应用方面公司着力拓展大湾区大型水务集团，成功中标粤海水务集团项目，重点深化智慧水务运营管理能力，做深做强细分市场。

    智能制造领域细分优势巩固，受益下游市场需求增长公司2022 年智能制造业务营收同比增长11.53%，是公司营收同比增速最高的板块。公司智能制造业务毛利率达到36.10%，为各业务板块最高。PCB作为电子信息基础元器件之一，备受市场关注。公司作为军用PCB 领域龙头公司，有望持续分享行业红利。公司将积极扩大产能，保持细分市场领先地位。同时时频晶振行业迎来5G 建设及器件国产化机遇，恒温晶振需求量大幅度增加。公司时频器件业务持续保持市场领先，培育的特殊领域市场增长势头良好。

    维持“买入”评级

    考虑到公司后续新产品增加研发投入，研发费用率或将有所升高，我们下调此前盈利预测，预计23-25 年归母净利润为2.46/2.97/3.60 亿元（23-24 前值：3.15/3.90 亿元）。根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为45.83x，考虑到公司军用PCB 领域龙头地位以及公司PCB 产能未来进一步扩张，给予公司2023 年PE70x，对应目标价25.26 元/股（前值为25.10元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。