1H 营收利润双增长，保持智能制造细分领域优势地位公司1H22 实现营收26.37 亿元，同比增长 2.66%；归母净利润为0.71 亿元，同比增长5.29%。受益于智能制造业务细分领域优势地位的保持，公司1H22 实现营收和利润的双增长。公司为军用PCB 领域龙头地位，我们看好公司长期发展，维持此前盈利预测，预计公司2021~2023 年归母净利润分别为2.45/3.15/3.90 亿元。根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE均值为49.90x，考虑到公司军用PCB 领域龙头地位以及公司PCB 产能未来的进一步扩张，给予公司2022 年PE70x，对应目标价25.10 元/股（前值为25.14 元/股），维持“买入”评级。

    智能制造高景气，公司持续保有细分领域优势地位公司1H22 智能制造业务营收同比增长10.01%，成为公司营收同比增速最高的板块。PCB 业务在疫情反复影响和需求下滑的双重压力下，市场订单同比保持增长，进一步巩固公司在特殊领域PCB 业务最大供应商的地位。

    根据Prismark 预测，预计2020 年至2025 年PCB 行业复合增长率为5.8%，国内地区PCB 行业将保持5.6%的复合增长。作为国内军用PCB 领先者，公司有望分享行业成长红利。时频晶振业务克服上半年大客户订单下降的不利影响，行业迎来器件国产化机遇，恒温晶振需求量大幅度增加，公司晶振业务将持续保持市场领先地位。

    通信及应用领域中标新业务，有望拓展业务新增长点公网通信领域，公司积极研发5G 轻量核心网、小基站等产品，拓展5G+行业的解决方案应用。专网通信方面，公司中标新乡市交通运输局非现场执法系统项目，取得交通行业数字化转型市场新突破。此外，在智慧应用上，云基础设施业务打造标杆重点项目，中标华为预制模块化数据中心项目（FDC），实现暖通+机房工程实施服务能力，丰富了业务部在数据中心品类的能力，对拓展其他用户的数据中心项目具有示范性作用。我们认为，公司通过中标多项业务取得市场的新突破，构建做深行业能力，为后续拓展商业市场起到积极的作用，有望拓展业务新增长点。

    维持“买入”评级

    公司为军用PCB 领域龙头地位，我们看好公司长期发展，维持此前盈利预测，预计2022~2024 年归母净利润预测分别为2.45/3.15/3.90 亿。根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为49.90x，考虑到公司军用PCB领域龙头地位以及公司PCB 产能未来的进一步扩张，给予公司2022 年PE70x，目标价25.10 元/股（前值25.14 元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：PCB 业务扩产不及预期；疫情影响产品交付；下游需求不及预期。