2021年度业绩符合预期，2022Q1 业绩稳步增长。2021年度，公司实现营收达65.53 亿元，同比增长4.09%；归母净利润为1.41 亿元，同比增长47.04%；实现扣非归母净利润为1.20 亿元，同比增长144.47%，经营业绩持续向好。2022Q1，公司实现营收达11.73 亿元，同比增长2.75%；归母净利润为0.19 亿元，同比增长3.81%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比增长68.68%。报告期内，得益于运营商5G 网络建设推进带动恒温晶振需求高增、PCB 行业规模稳定增长，公司实现以点带面的市场突破带来业绩快速增长。公司发挥在细分行业优势地位，改革不断推进，综合竞争力和市占率有望进一步提升。

    　　三大业务齐发力拓展多方应用，时频晶振行业东风助力业绩提升。公司业务集中在公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大领域，在智能控制电子业务和集成电路业务表现优异。2021 全年，公网通信业务（占比21.90%）收入14.35 亿元，同比下降16.11%，销售量同比下降64.52%，为低附加值销售削减所致。公司为电信运营商提供通信网络咨询等服务，网规网优继续保持行业领先地位，政企信息化规划设计订单突破1 亿元。公司进入中移动四川市场，大幅扩大中移动广东省和联通吉林省市场份额，海外区域在缅甸子公司宽带业务取得突破发展，突破10 万户注册用户数。公司将顺应5G 网络建设带来的设备产品发展浪潮，深耕运营商，继续巩固市场份额。专网通信与智慧应用业务（占比58.86%）收入38.57 亿元，同比增长9.02%。公司城市轨道交通行业保持占有率第一，并在应急管理和电力等细分行业中标多个省级项目，继续保持了细分市场领先地位。随着“十四五”期间智慧水务市场规模将达到800 亿元，公司积极拓展智慧水务灌区信息化领域，数字化园区业务实现合作实质性落地。同时在智慧城轨和物联感知发展下，进一步推广智能化应用，业绩有望进一步提升。智能制造业务（占比19.24%）收入12.61 亿元，同比增长20.39%。受益于器件国产化机遇，恒温晶振需求量大幅增加，公司扩大市场份额，实现业绩高增。智能制造库存量2.88 亿元，同比提升36.78%，系报告期末订单备货所致。公司扩大产能，计划通过研发实现时频组建品类扩张，同时在航天等特殊领域拓展业务。公司全年申请授权百项专利优势凸显，有望保持细分市场技术领先地位，带来业绩的边际改善。

    　　国企改革公司有望持续受益，股权激励推进助力业绩边际改善。随着国企改革有望提速，中国电科资产证券化迎来新空间，下属上市公司改革红利有望进一步凸显，公司主营业务规模有望扩大助力可持续发展。公司全年股权激励计提费用为1592.81 万元，其中核心技术人员股权激励高占比有望助力公司可持续发展。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021 年度业绩，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值2.19 亿元、2.75 亿元、3.31 亿元，对应EPS 为0.32 元、0.40 元、0.48 元，对应PE 为75.99 倍、60.46 倍、50.26 倍，给予“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料成本上升风险；外币汇率波动风险。