营收利润双增长，打造发展新动能

    　　公司2021 年全年营收65.53 亿，同比增加4.09%；归母净利润1.42 亿，同比增长47.04%，实现营收利润双增长；由于公司计提资产减值准备减少归母净利润1.19 亿元，21 年Q4 净利润为负。2022 年Q1 营业收入同比增长2.75%，归母净利润同比增长3.81%。考虑到公司长期发展的潜力，我们维持22-23 年业绩不变，预计公司2022～2024 年归母净利润为2.45/3.15/3.90 亿，根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为50x，考虑到公司资产注入的预期和盈利能力的改善，给予公司2022 年PE 70x，目标价25.14 元/股（前值23.31 元/股），上调至“买入”评级。

    　　智能制造高景气，二次成长曲线有望打开

    　　智能制造业务21 年营收同比增长20.39%，增强公司整体盈利能力。国防信息化建设带动军用 PCB 需求的扩张，公司作为国内军用 PCB 领先者有望分享行业红利；PCB 细分行业优势地位的保持，加之用于扩大PCB 产能的珠海通信产业园二期项目的拟建设，将实现PCB 业务的持续增长。受益于5G 建设及器件国产化，恒温晶振需求量大幅度增加；而在华为、中兴等通信设备制造商进行的 5G 网络建设核心元件招标集采中，公司收获恒温晶振市场达70%份额，保持了细分市场领先地位。智能制造高景气，公司保有行业优势地位并寻求特殊领域的突破，有望打开二次成长曲线。

    　　差异化5G 竞争优势，打造数字化赋能的最佳实践21 年公司研发投入同比增长14.74%，主投向5G 产业发展，逐步构建了5G 差异化竞争优势：以“端-网-云”的全系统解决方案为切入点，整合原有通信服务优势，为用户提供一站式解决方案。公司以珠海PCB 智能工厂的5G+PCB 车间级应用实践为标杆，率先落地5G 端到端场景化解决方案，后续将逐步形成专网智慧应用领域“先纵向深耕，后横向拓展”的业务模式。我们认为，公司紧跟数字经济的趋势，广泛布局5G 行业应用，相关业务板块收入将迎来较快增长。

    　　给予“买入”评级

    　　考虑到公司长期发展的潜力，我们维持22-23 年业绩不变，预计公司2022～2024 年归母净利润为2.45/3.15/3.90 亿，根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为50x，考虑到公司资产注入的预期和盈利能力的改善，给予公司2022 年PE 70x，目标价25.14 元/股（前值23.31 元/股），上调至“买入”评级。

    　　风险提示：5G 应用不及预期；国防信息化发展不及预期。