事件

    　　5月23日，公司发布非公开发行A股股票预案：2019年，公司实现营业收入62.26亿元，同比下降0.67%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长165.57%；2020 年第一-季度，公司实现营业收入6.79亿元，同比下降38.77%，实现归母净利润-0.45亿元，同比下降275.48%.

    　　简评

    　　5月23日，公司发布非公开发行A股股票预案，本次非公开发行股票募集资金总额不超过16亿元，用于公司5G相关产业化项目、泛在智能公共安全专网装备研发、信息技术服务基地建设等项目，对公司把握5G商用化机遇、提升公司在公共安全通信、智能制造等领域核心竞争能力具有推动作用，同时在当前业务处于大规模投入期的情况下，可以在--定程度上缓解财务压力。

    　　公司2019年实现营业收入62.26亿元，同比下降0.67%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长165.57%。其中，通信网络系统业务收入23.38亿元，同比增长0.92%；通信网络服务收入17.33亿元，同比下降26.6%；智慧应用收入12亿元，同比增加68.26%；高端装备制造收入9.55亿元，同比增加8.89%。2019年公司销售毛利率水平为18.04%，较上一年同期提高2.87个百分点；期间费用率为14.21%，同比提高1.97个百分点。

    公司承接的首个5G规划项目已实现项目落地，ICT业务成功入围多省运营商市场。公司继续稳固电信运营商市场国内最大第三方设计院地位，入围十余省运营商和广西东盟数据港的ICT合作伙伴，中标中国移动集采项目5个标段；开拓泛在电力物联网规划设计业务领域，承接国家电网在张家口等地5G试验网设计。高可靠性PCB样板方面，承接订单维持较好增长势头，保持在细分市场处于行业领先水平，特殊印制电路板业务继续保持快速增长趋势，订单达到5.5亿元，同比增长18%。

    　　在轨道交通专网通信系统业内稳居国内第一。公司通信网络系统业务取得12 条地铁通信系统集成中标业绩，中标数量和中标金额全部为行业第一；中标公专电话系统项目34 个，专用无线系统项目21 个，均保持市场占有率第一，其中自主产品TETRA 数字集群系统取得6 条线的项目中标。智慧行业应用业务聚焦水务、燃气等行业，围绕核心技术研发自主产品、拓展新市场，进入山西智慧水务市场，承接山西呼延水厂二期设备（自动化控制系统）采购项目。

    　　2020 年第一季度，公司实现营业收入6.79 亿元，同比下降38.77%，实现归母净利润-0.45 亿元，同比下降275.48%。报告期内，公司订单同比增长10.47%，但因受新冠病毒疫情的影响，收入结算延后，业务收入确认减少，同时疫情期间，公司固定成本难以下降，材料成本、物流成本、人工成本及防疫成本等均有所增加，因此导致利润同比大幅下降。

    　　中电通信子集团后续资本运作高度可期

    　　2017 年9 月8 日，中电通信子集团完成注册，作为中国电科全资控股的一人有限责任公司，按照二级成员单位管理。中电通信下辖中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所，统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组，并承担后续经营改革各项工作。杰赛科技作为中电通信未来资本运作的上市平台，未来将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团战略，推进军工资产证券化工作。

    　　根据中电54 所官网，中电通信子集团2018 年的经营目标为实现营业收入207.57 亿元，同比增长4.3%；实现利润总额15.46 亿元，同比增长19.38%。中电通信子集团的体量数倍于上市公司，杰赛科技作为中电通信唯一的资本运作平台，优质资产注入高度可期。

    　　盈利预测与投资评级：业绩恢复稳健增长，中电通信资本运作值得期待，维持增持评级公司是国内资质种类齐全的信息网络建设服务提供商之一，主营业务有望持续稳定增长；公司作为中电通信唯一资本运作平台，优质研究所资源注入高度可期。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为0.50、1.62、2.21 亿元，同比增长分别为34.71%、225.78%、35.87%，相应20 至22 年EPS 分别为0.09、0.28、0.39元，对应当前股价PE 分别为152、57、34 倍，维持增持评级。