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    27 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入21.48 亿元，同比增长29.82%，归母净利润2924 万元，同比增长12.81%。

    点评

    三季度营收较快增长，归母净利润小幅下滑

    公司主营业务为通信网络建设服务与通信网络相关产品制造，其中通信网络建设服务分为电信网等公众网络和面向行业应用的专用网络，通信网络相关产品包括通信类印制电路板、网络覆盖设备和网络接入设备。公司是国内移动通信技术服务领域最大的独立第三方设计院，也是国内最大的军工PCB 生产上市公司。

    公司第三季度实现营业收入7.97 亿元，较上年同期增长49.66%，实现归属于上市公司股东的净利润867 万元，较上年同期下降9.62%；预计2017 年归母净利润区间为0.85 亿~1.28 亿，同比变动-20%至20%。

    远东通信等资产完成注入，将大幅增厚公司业绩

    7 月28 日，公司重大资产重组事项已获证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过，本次重大资产重组主要涉及中电通信下辖通信类、导航类的民品资产，包括远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航及东盟导航五家公司；10 月17 日，五家公司已完成过户，上市公司在移动通信网络建设服务方面将形成覆盖从勘察、规划、设计、优化、再到施工及监理服务的全链条业务布局。

    根据2016 年财务数据，民用通信、导航类资产注入完成后上市公司营业收入和净利润水平将分别增加78%和89%。不考虑配套融资条件下，杰赛科技2016 年EPS 将由0.21 元提高到0.34元，增幅高达62%；考虑配套融资，杰赛科技2016 年EPS 为0.31 元，增幅也将达48%。

    中电通信子集团已完成注册，未来资本运作高度可期

    9 月8 日，中电通信子集团完成注册，作为中国电科全资控股的一人有限责任公司（法人独资），按照二级成员单位管理。中电通信下辖中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所，统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组，并承担后续经营改革各项工作。中国电科同意将七所下属控股上市公司杰赛科技涉及其直接控制权转移的相应国有股份无偿划转至中电通信持有，将杰赛科技作为中电通信未来资本运作的上市平台，未来将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团战略，推进军民融合及军工资产证券化工作。

    研究所是中国电科最为优质的资源，中电通信下辖的五家研究所均在上市公司体外，其中五十四所为军用通信领域龙头，2016 年净资产为50.7 亿，营业收入113.4 亿，归母净利润7.23 亿，均数倍于上市公司。杰赛科技作为中电通信唯一的资本运作平台，科研院所优质资产注入高度可期。

    盈利预测与投资评级：主营业务稳健增长，后续资本运作高度可期，维持增持评级

    公司是国内资质种类齐全的信息网络建设服务提供商之一，主营业务有望持续稳定增长；中电通信注入的民用资产将与公司产生协同效应，进一步提升在信息网络建设服务方面的实力；公司作为中电通信唯一资本运作平台，优质研究所资源注入高度可期。 我们看好公司未来发展前景，预计公司 2017 年至 2019 年的归母净利润分别为 1.28 亿元、1.56 亿元、 1.92 亿元，同比增长分别为 19.90%、22.05%、23.40%，相应17 年至19年 EPS 分别为 0.25、 0.30、0.37 元，对应当前股价 PE 分别为83、69、56 倍。考虑本次资产重组和配套融资后，预计公司 2017 年至 2019 年的归母净利润将达2.40 亿元、2.97 亿元、3.70 亿元，同比增长分别为 28.34%、23.75%、24.58%，相应17 年至19 年 EPS 分别为 0.39、 0.48、0.60 元，对应当前股价 PE 分别为 53、43、35 倍，维持增持评级。