本报告导读：

    　　公司上半年业绩符合预期，作为中国电科通信类资产唯一上市平台，未来将受益集团资本运作加速和军队信息化建设。

    　　投资要点：

    　　维持目标价42.41元，空间107%。公司是CETC 通信子集团唯一上市平台，随着院所改制逐步推进，未来将受益集团资本运作加速和军队信息化建设。维持重组前公司2017-19 年EPS 为0.25/0.33/0.45 元，重组后2017-19 年净利为2.32/2.96/3.85 亿元，目标价42.41 元，维持增持。

    　　17H1 业绩符合预期，经营效率稳步向好。1）公司17 年上半年营收13.5亿元（+20.4%），归母净利润2057 万元（+26%），毛利率17.5%（-1.7%），三项费用率稳中有降，业绩增长态势良好，符合预期；2）公司紧抓“一带一路”、4G 与宽带中国等建设，积极拓展通信规划、设计、勘察、优化、工程和总承包等通信技术服务业务；3）分产品看，通信网络建设综合解决方案中，公网收入5.3 亿（+16.5%）、专网收入2.8 亿（+22.6%）；通信网络产品中，PCB 业务积极向上下游产业链延伸，收入3.7 亿（+8.7%）、网络覆盖设备业务增速最快，收入1 亿（+173%）；4）海外收入增速45%，继印尼、马来西亚后，新成立缅甸、柬埔寨2 个海外子公司。

    　　集团改革路线清晰，未来资本运作有望提速。1）7 月31 日公司定增获批，定增价30.21 保持不变，电科投资认购2 亿彰显信心；2）电科通信子集团成立，委托管理通信事业部的7 所/34 所/39 所/50 所/54 所等5家院所，杰赛科技被划至通信子集团旗下，我们判断大概率将成为未来通信子集团的唯一整合平台；3）电科集团通信类资产较优质且体量较大，利润相当于上市公司的10 倍以上。