事件

    　　7月31日，公司重大资产重组事项获得中国证监会核准批复，同日公司发布公告，中国电科原则同意中国电子科技集团公司通信事业部申报的子集团建设实施方案。

    　　简评

    　　民用通信、导航类资产注入增厚业绩

    　　本次重大资产重组主要涉及中国电科通信事业部下辖通信类、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产。将要注入的远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航、东盟导航等五个标的公司2016年实现的营业收入合计为21.03亿元、净利润0.95亿元。本次交易完成后，上市公司2016年度营业收入和净利润水平将分别增加78%和89%，将对上市公司的盈利能力有较大提升。不考虑配套融资条件下，杰赛科技2016年EPS 将由0.21元提高到0.34元，增幅高达62%；考虑配套融资，杰赛科技2016年EPS 为0.31元，增幅也将达48%。

    　　此次收购标的中，远东通信、中网华通2017-2019年业绩承诺分别为0.89、1.07、1.29亿元和0.27、0.29、0.31亿元，净利润年复合增长率分别为20%和7%；华通天畅报告期内尚属微利，预计随着注入上市公司后协同效应的逐步体现，其未来盈利能力将得到进一步提升；电科导航、东盟导航主营业务属于卫星导航运营服务行业，由于设立时间不长，仍处于市场拓展期或平台搭建期，报告期内尚处于亏损阶段，预计2018年可实现盈利。

    　　注入资产将与上市公司产生协同效应

    　　本次交易前，杰赛科技主要从事信息网络建设技术服务及通信类印制电路板的生产及销售。通过注入远东通信、中网华通、华通天畅，上市公司在移动通信网络建设服务方面将形成覆盖从勘察、规划、设计、优化、再到施工及监理服务的全链条业务布局，具有较好的市场协同效应；电科导航及东盟导航的注入，将使上市公司快速、有效的切入卫星导航产业领域，为后续上市公司发展有广阔前景的卫星导航领域打下坚实基础，形成协同服务能力提升态势。

    　　未来科研院所优质资产注入高度可期。

    　　中国电科同意以通信事业部为基础组建中电通信子集团，中电通信组建后将下辖中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所，统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组，并承担后续经营改革各项工作。中国电科同意将七所下属控股上市公司杰赛科技涉及其直接控制权转移的相应国有股份无偿划转至中电通信持有，将杰赛科技作为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台。

    　　研究所是中国电科最为优质的资源，目前，军工科研院所改制正处于最为关键的实施阶段，改制工作的推进将为科研院所注入上市公司扫除障碍。中电通信下辖的五家研究所均在上市公司体外，其中五十四所为军用通信领域龙头，2016年净资产为50.7亿，营业收入113.4亿，归母净利润7.23亿，均数倍于上市公司。未来，中电通信将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团和通信事业部的战略，推进通信事业部军民融合及军工资产的证券化工作，杰赛科技作为中电通信唯一的资本运作平台，科研院所优质资产注入高度可期。

    　　发行股份底价不调整彰显对未来发展的信心

    　　公司本次发行股份购买资产的股份发行价格和募集配套资金的发行底价不进行调价，仍为30.21元/股，拟非公开发行股份募集配套资金14.49亿元中，中国电科投资平台中电科投资公司维持不超过2亿元的认购承诺不变。目前公司股价仅为20元左右，与增发价严重倒挂，本次杰赛科技发行股份底价不调整彰显了控股股东对公司未来发展的信心。

    　　盈利预测与投资评级：军民双翼推动，维持买入评级公司是国内资质种类齐全的信息网络建设服务提供商之一，此次注入资产将与公司产生协同效应，进一步提升在信息网络建设服务方面的实力，另外，公司作为中电通信唯一资本运作平台，优质研究所资源注入高度可期。 我们看好公司未来发展前景，预计公司 2017年至 2019年的归母净利润分别为 1.27亿元、1.67亿元、2.23亿元，同比增长分别为 19.90%、22.05%、23.40%，相应17年至19年 EPS 分别为 0.25、 0.30、0.37元，对应当前股价 PE 分别为80、66、54 倍。考虑此次资产重组和配套融资后，预计公司 2017年至 2019年的归母净利润将达2.40亿元、2.97亿元、3.70亿元，同比增长分别为 27.81%、33.77%、31.34%，相应17年至19年 EPS 分别为 0.39、 0.50、0.65元，对应当前股价 PE 分别为 51、40、30 倍，首次覆盖，给予增持评级。