事件：万和电气公布2022 年1~9 月业绩预告。公司预计，2022 年1~9 月，万和实现业绩5.3~5.8 亿元，YoY+0%~+10%，实现扣非业绩5.2~5.7 亿元，YoY+50%~+65%。其中，2022Q3 单季度，公司实现业绩1.1~1.3 亿元，YoY+50%~+65%，实现扣非业绩1.1~1.2 亿元，YoY+80%~+95%。因Q3 产品结构优化、汇兑收益增加，业绩高速增长。

    　　Q3 盈利能力修复：根据公告，万和Q3 单季度业绩实现恢复性增长，我们认为，主要原因为：1）公司优化产品结构，产品毛利率改善；2）万和通过技改等方式，进一步降本增效。3）人民币兑美元贬值，Q3 单季度万和汇兑收益为2802 万元，占比当期业绩22%~24%。4）因成本影响，2021Q3 单季度业绩低基数。

    　　空气能业务或放量：根据海关总署数据，2015~2021 年，空气能热泵外销额复合增速为28.7%，2022 年1~8 月，空气能热泵出口额增速70%以上。我们认为，海外国家（尤其是欧洲国家）推行碳中和，大力度补贴空气能采暖机组。海外消费者购买空气能产品的需求上升，刺激我国空气能热泵出口高速增长；国内空气能市场空间未来也有望打开，万和空气能业务具有发展空间。

    　　投资建议：万和电气是国内厨卫行业优势品牌，产品结构逐步优化，公司也在扩充新品类。我们预计万和2022~2023 年EPS 分别为0.96/1.17 元，6个月目标价为17.55 元，对应2023 年15 倍PE，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化