业绩预览

    预测盈利同比增长29%

    公司发布1H18 业绩快报：营业收入37.6 亿元，同比+22.8%；归母净利润2.8 亿元，同比+29.4%。对应2Q18 营业收入15.9 亿元，同比-1.3%，低于市场预期；归母净利润1.3 亿元，同比+48.4%，利润符合市场预期。

    关注要点

    2Q18 公司收入增长低于市场预期：1）公司2Q18 内销收入同比增长速度明显放缓，原因是中国市场受房地产调控政策影响，家电销售增速放缓。2）根据AVC 零售监测数据，万和品牌2Q18 热水器线下、线上零售额分别同比-13%、+11%，大型厨房电器线下、线上零售额分别同比-14%、-12%，表现均弱于行业。3）公司外销2Q18 出现下滑，主要是因为出口业务订单在1Q18 提前结算，造成1Q18 外销收入大幅增长，但是2Q18 外销收入同比下滑。

    2Q18 净利润同比增速较高，是由于公司2Q17 在权益法下确认广东揭东农商行4152 万元投资损失（该损失在4Q17 冲回）。剔除该影响，公司2Q18 净利润同比+0.8%。

    美国征收关税对公司未来潜在影响大：1）8 月1 日，特朗普提议上调对华2000 亿美元商品清单的关税税率至25%，引起市场恐慌。2）万和2017 年出口收入占比为36%，且对美国出口占比居多，主要出口商品烤炉在2000 亿美元商品清单之列，如若无法获得关税豁免，25%的加征关税将对公司出口业务造成较大负面影响。公司未来可考虑在海外设厂，规避贸易战风险。

    估值与建议

    由于关税是否可以被豁免具有不确定性，暂时维持2018/19 年EPS预测0.90/1.12 元不变。由于不确定性提升，下调目标价18%（剔除转送股影响）至16.13 元，对应18/14x 2018/19e P/E，对比当前股价有19%的涨幅空间。

    风险

    国内需求波动风险，中美贸易战关税风险。