核心观点：并购使公司收入增速维持高位，毛利率上升2015 年公司收入仍保持高速增长主要原因是上海强劲、上海远方全年并报，而且收购北京场道，为公司贡献 1.9 亿收入，占公司总营收的 10%。

    　　资产减值损失减少、投资收益增加导致净利率提升期间费用率较去年上升 2.41 个百分点。 但由于公司加大工程收款力度，资产减值损失占收入的比例下降 1.83 个百分点，另外投资收益增加，导致公司 2015 年净利润同比增长 74.3%，高于毛利增速。

    　　通过并购、与地方政府合作拓展通航机场业务公司投资建设的首个通航项目安吉通用航空机场跑道，目前主体建筑已经完工。公司计划在今年申请取得民用机场使用许可证，开展通航运营业务，未来有望成为国内为数不多从事通航机场投资、建设和运营的企业。

    　　持续并购扩张将是维持公司今后发展的重要手段公司积极拓展通用航空、传媒影视、互联网金融、电子芯片科技、保险等各新兴领域， 预计未来扩张与收购将是公司的常态。

    　　投资建议近年公司通过并购保持业绩高速增长，在行业景气度下滑的情况下实属难得。公司以投资、并购等方式不断尝试新兴业务，其通航机场业务今年订单落地可期。公司多样化的发展体现出公司管理层开明的态度以及做强做大的决心，我们看好公司未来的发展，预计 2016-2018 年 EPS 为 0.3、0.42、 0.56 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示新业务发展不达预期；并购对管理层提出更高要求。