强夯地基处理领跑者。IPO发行前后，公司实际控制人均为董事长吴延炜，其余股东均为为公司高管，股权激励比较到位。公司的主营业务是为国内石油石化建设项目、国家石油战略储备基地、港口、机场等大型建设项目提供强夯地基处理服务，是一家具有强夯工艺自主创新和专用设备研发能力的高新技术企业。公司占国内石油、石化行业强夯地基处理的市场份额达 15%。其中公司在 10,000kN.m 以上能级市场份额达 60%，在 15,000kN.m 以上能级市场份额达 100%

    行业成长空间广阔。强夯地基处理技术具有显著的绿色环保、节能、节材、节地、成本较低、工期较短等特点。随着强夯能级的提高，上述特点更加突出。在高能级领域，未来大规模的石油石化项目建设和石油储备库建设将为本公司高能级强夯处理业务带来广阔的市场空间。公司从事的其他中低能级强夯广泛应用在我国的基础设施建设，机场、港口、船舶、钢铁等各个建设行业。上述行业的快速建设、发展状况也将拉动强夯地基处理行业的需求。

    公司高能级强夯优势明显。2008 年公司成功研制 CGE1800B 型强夯机（自动平衡式强夯机），填补了国内高能级强夯工程机械的空白。该项技术把国内强夯施工能级提高到 18,000kN.m，是目前国内最高强夯能级。公司起草的《10,000kN.m～18,000kN.m 高能级强夯施工工法》 （编号 GJYJGF100-2008） ，于 2009 年 10 月被建设部批准为“国家一级工法” ；公司起草的《履带式强夯机技术标准》于 2009 年 9 月于北京市技术监督局备案，是我国第一部强夯机技术标准。

    募投项目分析：公司拟向社会公开发行 1,680 万股人民币普通股，预计募集资金 16,898.92 万元。上述募集资金紧密围绕主营业务，将用于强夯专用设备购造项目和强夯技术研发中心投资项目。公司募集资金投资项目达产后，将新增公司的地基处理能力 228 万平米/年。

    盈利预测与估值。 我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.65元、 1.05元、1.40元。与中化岩土同行业可比上市公司东华科技 2011年的平均动态市盈率是 31.6 倍，我们认为中化岩土 2011 年的合理市盈率在30-35倍之间，对应的合理价位在 31.6-36.8元之间。