受智能化转型影响，归母、扣非降幅显著

    　　公司发布2025 年报，2025 年公司实现收入220.68 亿元，同比+2.57%，归母、扣非净利润为6.31 亿元、4.34 亿元，同比-18.27%、-9.76%。公司2025年归母、扣非净利润下降主要原因是处于智能化转型升级阶段，对产品质量提升明显，同时对成本费用短期造成影响。

    　　智能化转型卓有成效，打造精品钢构

    　　自2023 年以来，公司一直致力于智能化装备的改造升级，公司自主研发了“弧焊机器人控制系统”，并已应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，截止2025 年，公司十大生产基地已规模化投入使用近3000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，并已取得相关软著证书64 项、专利42 项。同时，公司自主开发了“鸿路智造小程序”，可以操作工人进行一键操作，减少人为干扰；项目物流车辆信息、核验流程及生产数据亦统一接入“鸿路智造”平台，客户可实时查询车辆位置及项目可视化进度模型。

    　　集中化产能布局夯实基础，部品部件专业能力领先公司将生产基地集中度高的特点转化为其部品部件产品的专业化优势。公司在原有产品体系基础上，进一步向气楼、系杆、箱形柱、工角槽及智能型材二次加工等细分品类延伸。交付能力方面，2025 年公司承接多个单体体量大、工期要求紧的项目，包括3 万吨、2.6 万吨、1.9 万吨、1.5 万吨、3 万吨、3.9 万吨等不同规模订单，制作周期多集中在25 至60 天之间。

    　　“十五五”重大工程项目带来机遇，维持“买入”评级2025 年，公司主要业务钢结构业务营业收入为213.95 亿元，同比+2.77%，虽然营收同比增幅较低，但公司2025 年营收增速较2024 年已实现转正。

    　　同时，随着“十五五”规划逐步落地，重大工程项目有望加快推进，交通、能源、水利及市政基础设施等领域投资或持续发力，有望带动钢结构及相关专业工程需求释放，因此，我们看好公司在未来抓住重大工程需求释放带来的业绩提升机遇。因此，我们调整公司2026-2028 年归母净利润为9.33亿/10.9 亿/12.4 亿（前值2026-2027 年为9.2 亿/10.7 亿）。

    　　风险提示：智能化转型进度低于预期，原材料成本大幅波动，订单转化不及预期。