产能利用率短暂承压，看好全年订单及产量稳步增长24Q1 累计新签订单约69.65 亿元，较23Q1 同比-3.06%，考虑到钢价下行影响，我们测算实际钢结构加工量增速或高于订单金额增速，Q1 实际订单加工量同比+3%。24 年一季度产量为91.79 万吨，较23Q1 同比增长0.09%。

    考虑到一季度包含春节以及华东地区天气影响，我们认为公司Q1 产能利用率短暂承压。我们判断在行业需求复苏带动下，24 年订单及产量均有望保持较好增长水平。

    单吨售价短期受钢价下行影响，实际加工量仍有所增长22Q1/23Q1/24Q1 单季度公司承接的超1 万吨的制造合同为17/15/24 个，大订单数量显著提升，其中24Q1 单季度高端制造类大订单为9 个。24Q1公司材料订单的单吨售价在5000-7000 元/ 吨， 较23Q1 公司订单5300-7845 元/吨的价格区间有一定下降（中枢价格下降8.71%）。24Q1 单季度钢材价格同比下滑7.47%，若以23Q1 和24Q1 钢价为基准，加1200元/吨加工费作为计算标准，则24Q1 新签订单对应加工量为135.4 万吨，同比增长2.94%，订单加工量仍实现正增长。

    政府补助增厚利润，提高分红比例积极回馈股东24Q1 单季公司合计公告子公司收到政府补助共计5655 万元（税前），较23Q1 同比增加1898 万元，同比增长50.5%，政府补助增加有望增厚全年利润。公司发布《关于变更公司2023 年度利润分配预案的议案》的公告，将2023 年分红比例从15.15%提升至30.3%，对应4 月8 日的收盘价股息率为3.04%，分红比例的提升反映出公司重视股东回报，同时有望彰显公司长期投资价值。

    看好公司智能化转型及中长期成长潜力，维持“买入”评级23 年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。现公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站。我们看好公司智能化转型带来的提质增效，预计公司24-26 年归母净利润为13、15、17.3 亿元，对应PE 为9、8、7 倍，若给予24 年12 倍PE，对应目标价为22.68 元，维持“买入”评级。

    风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。