9 月产量明显提速，维持“买入”评级

    　　22Q1-3 公司新签订单195.7 亿，同比+13.0%，其中Q3 单季度新签订单67.9亿，同比基本持平，钢结构产量246.1 万吨，同比+1.5%，其中Q3 单季度产量87.5 万吨，同比基本持平，我们判断7/8 月产量或仍受高温、限电等因素影响，但进入9 月，单月产量或快速提升，Q4 公司产能利用率有望明显改善。我们认为在订单结构相对稳定的情况下，叠加产能利用率提升，下半年公司吨净利有望维持在较高水平，对全年业绩或形成坚实支撑，中长期来看，公司订单大型化、高端化以及智能化转型的新变化赋能新增长，传统龙头开启智能化转型新征程， 维持22-24 年归母净利润为13.5/17.5/21.0 亿元，对应PE 17.3/13.4/11.1 倍，维持“买入”评级。

    　　大订单数量维持高位，定价能力不断加强

    　　20Q3/21Q3/22Q3 单季度公司承接的超 1 万吨的制造合同为 9/14/13 个，大订单数量仍维持在较高水平，且无来料加工业务，22Q3 公司订单的单吨售价在 5616.5-7614.0 元/吨之间，较21Q3 的6914.4-8571.4 元/吨的价格中枢下降15%左右，考虑到 22Q3 单季度钢板（以热轧板卷:Q235B:4.75mm:

    　　上海为例）价格同比-32%左右，而公司的订单售价下降幅度远低于钢材价格下降幅度，体现出公司较强的定价能力，而订单从公共建筑向高端制造明显倾斜，有望驱动公司吨净利和市占率双升。

    　　当前政府补贴仍受政府资金影响，中长期有支撑从政府补助的角度来看，22Q3 公司合计公告政府补贴2525 万元（税前），较去年同期大幅减少，我们预计与政府资金较为紧张有关，从递延收益账户确认的部分有望相对稳定，当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关，因此理论上22 年公司可确认的政府补助或不少于21 年，若下半年政府补助能够顺利到位，或对公司业绩形成有力支撑，关注后续政府补贴到位的情况。

    　　看好中长期成长性，维持“买入”评级

    　　当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解，后续恢复正常生产经营后有望追回前期所受影响，此前公司公告产能扩张计划，进一步打开成长天花板，我们预计22-24 年归母净利润为13.5/17.5/21.0 亿元，参考可比公司22 年11.54 倍平均PE，考虑到公司智能化转型和高端化龙头成长可期，认可给予公司22 年20 倍PE，目标价39.20 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。