事件描述

    公司2022H1 实现营业总收入89.01 亿元同增9.02%，归属净利润5.11 亿元同增1.98%。

    事件评论

    上半年经营超预期，业绩增长慢于收入。2022H1 收入89.01 亿元同增9.02%，主要原因为上半年新建生产基地产能逐步释放，尽管步入Q2 公司面临疫情导致的人工成本上升和运输不畅，但公司充分发挥加工基地多、产能大、快速交货能力强、成本控制好、领先的智能化设备、信息化管理能力强等核心优势，上半年承接动力电池、电子信息、晶圆代工等行业钢结构项目，为经营业绩企稳提供重要支撑。业绩同增1.98%慢于收入，主要源于：1）毛利率同减0.41pct 至12.37%；期间费用率同增0.4pct 至5.72%。

    毛利率有所下滑，期间费用率有所上升，（扣非）归属净利率有所下降。2022H1 毛利率同减0.41pct 至12.37%。期间费用率同增0.4pct 至5.72%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化-0.02pct、0pct、0.01pct、0.41pct（主因本期保理收款费用增加）至0.62%、1.48%、2.39%、1.23%。其他收益率同减0.15pct 至1.14%。资产处置收益率同增0.61pct 至0.61%，主要原因为本期处置固定资产。所得税率同减2.91pct 至21.06%。

    归属净利率同减0.4pct 至5.74%，扣非归属净利率同减0.45pct 至4.41%。

    上半年经营现金流大幅转正，收现比、付现比减少。2022H1 公司经营性现金净流入2.55亿元，同比增8.52 亿元，主要为本期回款较大所致。收、付现比分别同减0.64pct、16.21pct至100.22%、93.55%。截至2022H1，公司持有19.8 亿元应收票据及应收账款、82.16亿元存货及合同资产，较年初分别变动-7.92%、3.83%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初减少6.75%、增加33.39%至41.56 亿元、11.95 亿元。

    行业增长仍有空间，看好后续需求修复带来的业绩弹性。政策方面：1）《“十四五”建筑业发展规划》，指出“十四五”期间装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上；2）《钢结构行业“十四五”规划及2035 年远景目标》提出到2025 年底，全国钢结构用量达到1.4 亿吨左右，占全国粗钢产量比例15%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上。

    到2035 年，我国钢结构建筑应用达到中等发达国家水平，钢结构用量达到每年2.0 亿吨以上，占粗钢产量25%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例逐步达到40%。公司经营方面，上半年新签保持相对高增速，1-6 月公司累计新签销售合同额约127.81 亿元，同比增长21.38%明显高于产量增长，或表明行业需求仍保持一定热度，后续随着投资信心的逐步修复，叠加钢价下跌带来的成本利好，行业需求有望边际修复，为公司带来更多增长空间。下一步，公司会争取2022 年末达到500 万吨的产能目标、继续强化公司的信息化管理、全力推进生产线的智能化改造、继续加大公司在钢结构装配式建筑等方面的技术研发力度，进一步增强核心竞争力。预计2022-2023 年公司实现归属净利润分别为：13.8、18.0 亿元，对应当前收盘价PE 分别为13.1、10.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、钢材价格大幅波动；

    2、政策推进不及预期。